Selvom rygerne til stadighed får mere vanskeligt ved at få stillet tobakstrangen på offentlige steder, er investorernes tillid til tobaksselskaberne intakte. Markedsværdien på fem af de allerstørste tobaksaktier overstiger tilsammen 1.100 mia. kroner. Det er langt mere end den samlede markedsværdi for de omkring 200 aktier, som kan handles på børsen i København.
Som så mange andre aktier fik også tobaksaktierne klø sidste år. Tabene var stort set på niveau med det øvrige aktiemarked, men over tre og fem år kan branchen som helhed stadig præstere nogle af de allerbedste afkast.
Tidligere har tobaksaktier vist sig mere modsta
ndsdygtige end andre forbrugsaktier under en økonomisk afmatning. Rygning er næppe særlig konjunkturafhængig, men selskaberne er dog ikke fuldstændige immune overfor effekterne af en recessionslignende økonomi. Nogle rygere kan blive tvunget til at kvitte eller neddrosle forbruget, eller alternativt prioritere billigere cigaretmærker, hvor avancen typisk er lavere.
Vi tager her pulsen på nogle af de største tobaksselskaber, og ser også på i hvilket omfang danske aktiefonde har investeret i branchen.
Marlboro i front
Philip Morris International, verdens 2. største tobaksselskab og kun overgået af China National Tobacco, sidder på en markedsandel tæt ved 16 pct. af det globale tobaksmarked eksklusiv USA. Selskabet har syv af de førende internationale mærker på hylden og flagskibet, Marlboro, stod bag hele 37 pct. af omsætningen i 2007. Af andre velkendte mærker er Virgina Slims og Parliament. Mere lokale tobaksprodukter som Diana til det italienske marked og Delicados til mexicanerne er også i varesortimentet.
PMI er en dominerende spiller i Europa og har sat sig tungt på markederne i Østeuropa, Mellemøsten, Asien og det afrikanske kontinent. Den stærke markedsposition har skabt betydelige stordriftsfordele for PMI og til trods for markante investeringer i udviklingslandene, præsterede selskabet en driftsmarginal på 39 pct. i 2007. Selvom selskabet allerede sidder tungt på mange markeder, er der fortsat muligheder for god vækst i omsætningen. PMI har identificeret flere asiatiske lande som Indien, Bangladesh og Vietnam som potentielle lukrative vækstmarkeder.
Som følge af Philip Morris International stærke markedsposition, stabiliteten og niveauet af selskabets driftslikviditet, vurderede Morningstar i november sidste år, at der er færre risici end tidligere forbundet med en investering i aktien. Justeringen mindsker den rabat, der skal være mellem den aktuelle aktiekurs og vores kursestimat, førend at Morningstar giver en købsanbefaling på aktien. Derudover ligger vores estimater i den konservative ende, som afspejler en forventning om faldende salg på flere veludviklede markeder. Vores kursestimat er 55 dollar pr. aktie, som i øjeblikket handles omkring de 42 dollar.
British American tredjestørst
Et andet interessant tobaksselskab er British American Tobacco, som sælger mere end 300 tobaksmærker i 180 lande, og derved indtager pladsen som det tredjestørste tobaksselskab i verden. Blandt de mest kendte cigaretmærker er Dunhill, Kent og Lucky Strike. Selskabets portefølje af førende lokale mærker verden over, har gjort det muligt for British American at øge indtjeningsmarginalerne år efter år. I 2008 forventer vi, at indtjeningen vil udgøre tæt ved 30 pct. af omsætningen.
Selskabet er også repræsenteret i flere østeuropæiske vækstlande, som kan sætte skub i omsætningen. Det var også British American, som i starten af sidste år købte dele af Skandinavisk Tobakskompagni, der bl.a. står bag Prince-cigaretten. Morningstars kursmål for aktien er 66 dollar, hvilket giver et aktuelt kurspotentiale omkring 25 pct.
Masser af tobak i danske fonde
Vi har luret interessen af for tobaksaktier blandt danske aktiefonde. Der viser sig at være stor interesse for aktierne og ifølge vores beregninger er mere end 2,5 mia. kroner investeret i tobaksaktier. Flest penge er investeret i British American Tobacco, og 64 aktiefonde har satset 1,1 mia. på aktien. Af dem har Carnegie WorldWide/Globale Aktier alene investeret 300 mio. kr., hvilket svarer til godt syv pct. af fondens formue.
Der er også god interesse for Philip Morris International blandt aktiefondene. Porteføljerådgiveren for BankInvest Fritid & Underholdning tror mest på aktien og lige knap 10 pct. af formuen er investeret i tobaksaktien. Det er samtidig den øvre grænse for, hvor meget én aktie må udgøre af porteføljen.
Det er også de to aktiefonde, der overordnet har satset mest på tobakken. Hele 15 pct. af formuen i Carnegie WorldWide/Globale Aktier består af tobaksaktier, og BankInvest Fritid & Underholdning er lige i hælene. Længere nede på listen er SEBinvest Højt Udbytte, der udover British American Tobacco, også har sat penge i den svenske producent af snus, Swedish Match.
Indtil videre er flere af de største tobaksaktier kommet fint fra start i det nye år, men om de kan holde året ud, må tiden imidlertid vise. Vi vil følge udviklingen og se om interessen for tobaksaktierne blandt de danske aktiefonde øges eller mindskes.
| Danske fonde med største sats på tobaksaktier | |||||
| Fondnavn | Morningstar kategori | Tobaksaktier i pct. af formuen | Årligt afkast over 3 år | Rank i kategori 3 års afkast** | Morningstar Rating™ |
| Carnegie WorldWide/Globale Aktier | Globale Large Cap Blend - Aktier | 15,2 | -8,3 | 8 | 5 |
| BankInvest Fritid&Undholdning Aktier | Sektor Privatforbrug - Aktier | 14,5 | -6,1 | 33 | 5 |
| Carnegie WorldWide/Europa | Europa Large Cap Blend - Aktier | 9,8 | -14,7 | 70 | 4 |
| BankInvest Basis Pension | Europa Large Cap Blend - Aktier | 8,0 | -10,2 | 12 | 4 |
| SEBinvest Europa Højt Udbytte | Europa Large Cap Value - Aktier | 7,1 | -10,7 | 14 | 4 |
| BankInvest Europæiske Pension | Europa Large Cap Value - Aktier | 6,5 | -10,7 | 14 | 5 |
| Alfred Berg Europa | Europa Large Cap Value - Aktier | 6,1 | -18,0 | 91 | 1 |
| Sydinvest USA * | USA Large Cap Blend - Aktier | 6,0 | - | - | - |
| Danske Inv StockPicking | Globale Large Cap Blend - Aktier | 6,0 | -12,1 | 22 | 4 |
| Jyske Invest USA Aktier | USA Large Cap Blend - Aktier | 5,9 | -12,7 | 13 | 5 | * Fonden har skiftet strategi ultimo 2008 ** Rank i kategori. Jo lavere, jo bedre. Et tal på 26 fortæller at fonden er blandt de 26 pct. bedste fonde, hvorimod hele 74 pct. af fondene har lavere afkast |
