Uetiske aktier er ofte kendetegnende ved at klare sig godt uanset hvordan de økonomiske vinde blæser, og aktierne har i en lang periode gjort det bedre end det generelle marked. Et godt eksempel på det er kasinoaktierne, som holdt stand efter it-bobles brist og præsterede som helhed pæne afkast i et ellers trist marked.
Nu er det imidlertid også blevet hverdag for kasinoaktierne og afkastet ligger både i år og sidste år i den tunge ende. Kasinoerne går ikke ram forbi den økonomiske afmatning og statistik fra forskellige spilmyndigheder viser en vækstopbremsning uden fortilfælde. På Las Vegas Strip er spilomsætningen faldet mere end f
em pct. siden årets begyndelse. I sig selv lyder det ikke af meget, men relativt til tidligere tiders imponerende vækstrater, så er fem pct. ganske voldsomt. Desuden gør volatiliteten i spilomsætningen fra måned til måned det vanskeligere for investorerne at estimere kortsigtede resultater, og det går ud over værdiansættelsen af aktierne. I maj faldt omsætningen på Las Vegas Strip med alarmerende 16 pct., mens juni blot var nede med 3 pct.
På toppen af den lavere spilomsætning har mange af kasinoerne sænket hotelpriserne for at tiltrække nye gæster. Alene i år er det blevet seks pct. billigere at overnatte i Las Vegas. Med de kraftige stigninger på brændstof lider kasinoerne også af, at det er blevet dyrere for gæsterne overhovedet at nå frem til byen. Næsten 40 pct. af gæsterne kommer fra enten Californien eller Arizona, og de fleste af dem kører dertil i egen bil. Flere flyselskaber har reduceret kapaciteten, hvilket har været med til at lægge pres på billetpriserne. Så alt i alt har gæsterne færre penge til det som kasinoerne tjener penge på, nemlig spil, forlystelser, forplejning og overnatning.
Aggressiv ekspansion koster
Kendetegnende for branchen er også massive investeringer, der konstant er nødvendige for til stadighed at tiltrække kunder og ikke mindst få dem til at tømme pengepungen. Men aggressive ekspansionsstrategier falder ikke i tråd med kreditkrise, strammere finansieringsvilkår og stigende materialepriser. I kombination med selskabernes store gældsposter, er det med til at gøre investorerne nervøse. Næsten 33 mia. USD i projekteret byggeri skal stå færdigt i Las Vegas inden udgangen af 2011, og antallet af hotelværelser i byen vil vokse med 24 pct. ved udgangen af 2011.
De sværere finansieringsmuligheder har allerede ramt flere af kasinoerne. Selskabet Boyd Gaming har for nylig indstillet opførelsen af byggeriet Echelon Place i Las Vegas til en værdi af 4,5 mia. USD. Selskabet manglede finansieringstilsagn for 1 mia. USD. I stedet for gradvist at åbne projektet op for publikum i faser, har Boyd Gaming besluttet at udskyde hele projektet, indtil der igen blæser mildere vinde over kreditmarkedet. Aktien er faldet 60 pct. i år.
Morningstar vurderer at de to selskaber med flest risici forbundet med projektfinansiering er MGM Mirage og Las Vegas Sands. Begge selskaber har højtflyvende projekter i gang, enten i Las Vegas eller kinesiske Macao, og succesen vil bl.a. afhænge af evnen til at fremskaffe den nødvendige finansiering. De to aktier er dykket med henholdsvis 45 og 60 pct. i år.
Få kasinoaktier i danske fonde
Der er ingen danske aktiefonde som har investeret solidt i kasinoaktierne, og med tocifrede negative afkast for langt de fleste aktier i branchen i år, har det været en klog beslutning. Blandt brancherelaterede aktier er der investeret mest i krydstogtselskabet Carnival. Det er verdens største arrangør af krydstogter og de mere end 80 skibe sejler gæsterne til destinationer verden over. Lån & Spar Rationel Invest, afdeling Nordamerika, har satset mest på aktien med 2,3 pct. af porteføljen investeret i selskabet. Knap 18 pct. er aktien nede med i år.
Hedge foreningen, Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Aktier, er faktisk gået kort i både Boyd Gaming og Las Vegas Sands. Med andre ord, så er fondens rådgiver pessimistisk over for selskaberne og har solgt aktierne i håb om at kunne købe dem tilbage på et senere tidspunkt til en lavere pris.
Morningstar har valgt at sænke værdiansættelsen af kasinoaktierne. Den nuværende økonomiske afmatning har på den korte bane tilført selskaberne et ekstra lag af usikkerhedsfaktorer. På længere sigt er det vores vurdering at branchen stadig er attraktiv og flere markante kursfald blandt kasinoaktierne ser vi som potentielle langsigtede købsemner.
