Tilbage i oktober 2002 vurderede Morningstars aktieanalytikere, at de knap 2000 aktier, som de dækkede, var undervurderede med hele 22 pct.. Så billige har aktierne ikke været siden, men ved starten af marts måned i år nærmede aktierne sig lignende niveauer med en estimeret rabat på 17 pct., altså tæt ved det historisk lave niveau fra 2002. Selv efter de seneste kursstigninger vurderes amerikanske aktier fortsat at være undervurderede med 12 pct. i snit.
Ser man på aktierne på tværs af brancher er Morningstars vurdering at alle brancher indeholder et kurspotentiale. Størst potentiale finder man i branchen med forbrugsaktier, der i øj
eblikket handles med 22 pct. i rabat. Til gengæld er energiaktierne dem med mindst potentiale og hvis Morningstars skøn holder stik, er aktierne i snit undervurderet med 7 pct.
Til trods for billige aktier, skal man huske på at aktierne sagtens kan falde yderligere. Det kan vise sig at Morningstars skøn af selskabernes værdi er for optimistiske, ligesom aktierne i lange perioder kan være undervurderet relativt til Morningstars estimater.
Hvad gør forbrugerne?
Første kvartal af 2008 blev ikke et af de nemmeste for amerikanske forbrugere. Stigende priser på brændstof, accelererende inflation på fødevarer, sivende huspriser, flere tvangsauktioner og fortsat stramning af kreditmarkedet var med til at påvirke amerikanernes forbrugsmuligheder negativt. Så hvordan ser de næste kvartaler ud for den amerikanske forbruger? Ikke prangende efter Morningstars overbevisning.
Producenter af forbrugsgoder og andre konjunkturfølsomme services som eksempelvis restaurationer, tøj og kasinoer er efter Morningstars vurdering blandt de billigste aktier inden for sektoren. Uheldigvis vil kombinationen af stigende inflation og lavere økonmisk vækst sandsynligvis fortsat lægge pres på selskaberne, og tidligst i 2009 forventer Morningstar et markant forbedret forbrug blandt amerikanerne.
Forbrugsaktier som eksempelvis Starbucks og kasinoselskabet MGM Mirage er faldet bredt og betydeligt de seneste måneder. Hvis man alligevel vil prøve kræfter med branchen, bør man efter Morningstars vurdering fokusere på kapitalstærke kvalitetsselskaber der producerer, distribuerer og sælger knap så konjunkturfølsomme produkter. Det er eksempelvis fødevarer, drikkevarer og personlige plejeprodukter.
En af dem er spiritiusproducenten Diageo der i øjeblikket handles med et estimeret kurspotentiale på 35 pct. sammenholdt med Morningstars vurdering af aktien. Diageo er verdens førende producent af kvalitetsspiritus. Selskabet producerer og distribuerer desuden vin og øl. Blandt de stærke mærker er Guinness, Smirnoff Vodka, Tanqeray og Gordon’s Gin, likøren Bailey og whiskyen Johnnie Walker. Desuden ejer Diageo også en større andel af champagne og cognacproducenten Moet Hennessy.
Selv når amerikanske forbrugere er ramt på pengepungen står Diageo stærkt. Alkoholiske drikke er af klassisk defensiv karakter, eftersom forbrugerne ikke nødvendigvis holder igen på forbruget, selvom de har færre penge mellem hænderne. Nogen vil endda måske snarere sige tværtimod.
Udover at være en førende spiller på det amerikanske marked er Diageo også en global aktør og en trejdedel af salget sker her i Europa, hvor Morningstar fortsat ser gode vækstmuligheder for Diageo. Men især i udviklingslande som Indien, Afrika og Rusland er der fremragende vækstmuligheder for spiritusproducenten i takt med forbedret økonomisk velstand blandt forbrugerne samtidig med at vestlige mærkevarer appellerer stærkt til forbrugerne i disse lande.
Mere end 50 danske aktiefonde har investeret i Diageo og af dem har BankInvest Fritid & Underholdning satset mest på selskabet med en investering på knap 5 pct. af formuen.
Defensive teleaktier
Mange selskaber i telesektoren præsterer solide positive cash flows, hvilket værdsættes af de fleste investorer.
Blandt teleaktierne nyder fastnetselskaberne typisk gavn af at opkræve fast abonnement uanset kundernes forbrug. Selvom salget af fastnettelefoni er faldende grundet intensiveret konkurrence fra andre udbydere og udbredelsen af mobiltelefonen, så opvejes nedgangen i omsætningen af nye produkter som eksempelvis højhastighedsinternet. På den anden side er mobiltelefonselskabernes omsætning i højere grad afhængig af kundernes faktiske forbrug, men mange af selskaberne har en tilstrækkelig høj kundetilgang, der kompenserer for et lavere forbrug hos visse kunder.
I volatile markeder er et stabilt cash flow bestemt ikke uinteressant, og i sidste ende afhænger værdien af et selskab af dets fremtidige cash flow. Når de økonomiske konjunkturer strammer til, vil investorerne ofte foretrække selskaber med stabile og forudsigelige cash flow. Derfor bør sådanne aktier alt andet lige klare sig bedre end aktier med mindre forudsigelige cash flow. Uagtet teleselskabernes defensive natur er mange teleaktier ikke desto mindre faldet ganske markant i løbet af årets første måneder og det har gjort aktierne mere attraktive end for bare tre måneder siden.
Mange danske aktiefonde har teleaktier i porteføljen, og er man særlig interesseret i telebranchen er koncentrationen af teleaktier høj i fonde som Jyske Invest Nye Aktier og Nordea Invest Østeuropa.
