Aktiemarkedet er faldet kraftigt på det seneste, men de faldende kurser er ikke ensbetydende med, at der ikke kan komme yderligere kursfald. Det er udviklingen på det japanske aktiemarked et skræmmende eksempel på. Havde man investeret i japanske aktier tilbage i 1996, vil man stadig have tabt over 20 pct. i dag, næsten 12 år senere.
Det er nok ikke så sandsynligt, at globale aktier står overfor en tilsvarende rutsjetur som de japanske. Alligevel er usikkerheden i markederne stor for tiden og risikoen for yderligere fald betydelig. Som investor i enkeltaktier bør man være særdeles selektiv den kommende tid. Og kunne man vurdere alle aktierne i en investeringsforening, ville det være et godt supplement til investeringsbeslutningen.
Ved investering i fonde, sætter man sin lid til en porteføljemanagers eller et team af porteføljemanageres evner til at vælge de rigtige aktier. Man overdrager således ansvaret for de konkrete køb og salg af aktier. Ofte sker valget af en fond på baggrund af dens hidtidige succes med at investere, men som supplement kunne det være interessant at vurdere potentialet af de aktier som ligger i fonden netop nu. For den enkelte investor vil det være en vanskelig og meget ressourcekrævende øvelse, da nogle fonde indeholder mange hundrede aktier. Men da Morningstar analyserer mere end 2000 amerikanske aktier, er det faktisk muligt at lave et samlet estimat for fonde der primært investerer i USA.
Rating af aktieselskaber
I Danmark er Morningstar mest kendt for stjerne ratingen af investeringsforeninger, men i USA rater Morningstar også aktieselskaber. I modsætning til ratingen af fonde, der er baseret på en ren kvantitativ model, så foretages ratingen af aktieselskaberne på baggrund af fundamental aktieanalyse, hvor Morningstars analytikere analyserer selskaberne i dybden ud fra bl.a. regnskaber og forventninger til fremtiden.
For hvert selskab estimerer Morningstar en fair value kurs, der indgår som et element i en vurdering af kurspotentialet i selskabet. For at gøre illustrationen af kurspotentialet nem og intuitiv for investorerne, bruger Morningstar én til fem stjerner til at angive hvor attraktiv en aktie er. Eksempelvis angiver en 5 stjernet aktie rating at aktiens fair value ligger markant under markedskursen og dermed har et pænt potentiale for fremtidig kursstigninger.
For hver aktie kan man således se hvad den aktuelle kurs er i forhold til den estimerede fair value og derved se om Morningstars analytikere synes aktien er over- eller undervurderet, samt med hvor meget. I tabellen her på siden vises de danske fonde, der har hovedparten af investeringerne i amerikanske aktier. Det gennemsnitlige kurspotentiale er beregnet ved at sammenvægte potentialet for alle de underliggende aktier i hver fond.
Det gennemsnitlige kurspotentiale på fondsniveau er således et øjebliksbillede af summen af Morningstars forventninger til de underliggende aktier i fondene. Så snart kurserne i de underliggende papirer ændrer sig eller der kommer nye informationer til markedet, så vil kurspotentialet også ændre sig. Det er heller ikke sikkert at markedet er eller bliver enig i Morningstars estimater. Tallene i tabellen er derfor ikke en opfordring til at købe eller sælge, men derimod en illustration af, at man kan lave fundamental analyse af en hel fonds portefølje og at der er betydelig forskel på prissætningen af forskellige fondes aktier.
Tabellen viser at den seneste tids kursfald har gjort hovedparten af fondene attraktive, hvis de alene bedømmes på kurspotentialet af de underliggende aktier. Men som nævnt er det ingen garanti for at der ikke kan ske yderligere fald. Til trods for den senere tids kursfald, vurderer Morningstars aktieanalytikere fortsat, at fondene i Morningstar Kategorierne Bioteknologi og Sundhed er overvurderede.
Steffen Rønn Brands skiller sig ud i tabellen ved at have det største kurspotentiale. Det er imidlertid ikke så overraskende, idet fonden har klaret sig betydelig ringere end både kategori og indeks, hvorfor fondens aktier alt andet lige bør være blevet billigere. Fonden kom ellers flot fra start i 2005, men har siden ikke kunnet følge med. Morningstar aktieanalytikere vurderer at selskaberne i fondens portefølje samlet set handles til en vægtet gennemsnitlig rabat på ca. 28 pct.
Sparindex US Value er også attraktiv prisfastsat i forhold til fair value estimaterne. I modsætning til Steffen Rønn Brands er der her tale om en index fond, men begge er domineret af large cap selskaber med en overvægt af valueaktier. Ud fra tabellens resultater vurderes valueorienterede fonde mere undervurderede og dermed mere attraktive end growth orienterede selskaber. Det er ikke så underligt endda, idet Morningstar aktieanalytikere blandt andet er inspirerede af valueinvesteringens fader Benjamin Graham.
Fonde med kortsigtet underperformance fravælges ofte af investorerne, men som illustreret kan underperformance på kort sigt ligeledes ses som en købsmulighed. Så selvom det måske virker mest intuitivt at købe en fond, der har klaret sig godt på det seneste, kan det i visse tilfælde være interessant at se på fonde, når dens aktier efter kursfald er blevet ”billige”.
Grundlæggende bør man dog være langsigtet i sine investeringer og ikke mindst når det drejer sig om investering i investeringsforeninger. Alle analyser peger på at private investorer i gennemsnit brænder fingrene når de forsøger at ”time” deres investeringer. Så den korteste vej til succes er gennem risiko spredning og tålmodighed.
| Estimeret kurspotentiale af afdelingernes aktier | ||||
| Afdelingsnavn | Morningstar Kategori™ | Afdelingens vægtede potentiale* | Analysedækning af afdelingens portefølje | Morningstar Rating™ |
| BankInvest Bioteknologi Pension | Sektor Bioteknologi - Aktier | -1.1% | 73% | 3 |
| Danske Invest Bioteknologi | Sektor Bioteknologi - Aktier | -1.6% | 89% | 4 |
| Multi Manager Invest Afd Health Care | Sektor Sundhed - Aktier | -6.0% | 80% | - |
| Danske Invest Indeks IT | Sektor Teknologi - Aktier | 8.0% | 70% | 3 |
| BankInvest Teknologi Pension | Sektor Teknologi - Aktier | 7.7% | 70% | 3 |
| Midtinvest Teknologi | Sektor Teknologi - Aktier | 7.1% | 70% | 3 |
| Steffen Rønn Brands | USA Large Cap Blend - Aktier | 28.2% | 85% | 1 |
| Lån & Spar Rationel Invest Nord Amerika | USA Large Cap Blend - Aktier | 20.1% | 97% | 2 |
| Nordea Invest USA | USA Large Cap Blend - Aktier | 19.2% | 93% | 3 |
| ATP Invest Amerikanske Aktier | USA Large Cap Blend - Aktier | 16.5% | 90% | 5 |
| Sparinvest S&P 500 | USA Large Cap Blend - Aktier | 15.5% | 94% | 3 |
| SEB Inst. Nordamerika Indeks (BGI) | USA Large Cap Blend - Aktier | 14.9% | 94% | 4 |
| Danske Invest USA | USA Large Cap Blend - Aktier | 12.5% | 76% | 3 |
| Multi Manager Invest USA | USA Large Cap Blend - Aktier | 9.9% | 91% | - |
| Jyske Invest USA Aktier | USA Large Cap Blend - Aktier | 3.1% | 76% | 5 |
| Sparindex US Growth Index | USA Large Cap Growth - Aktier | 10.2% | 90% | 3 |
| Sparindex US Value Index | USA Large Cap Value - Aktier | 21.0% | 94% | 4 |
| Danske Inv Engros USA Mid Cap Aktier | USA Mid Cap - Aktier | 7.6% | 77% | - | * Kurspotentiale af analyserede selskaber ud fra Morningstars fair value skøn opgjort i underliggende selskabers basisvaluta. Der er ingen garanti for at fondene eller de underliggende selskaber udvikler sig som skønnet, og fondenes afkast vil også være påvirket af valutakursudviklingen mellem bl.a. USD og DKK. Denne artikel skal ikke ses som en opfordring til køb eller salg af de nævnte fonde. |
