Det har været et dyrt halvår og endnu dyre, hvis man går et helt år tilbage, for afdelingerne, som investerer i biotek- og farma-selskaberne. I snit har afdelingerne, der havde 2,5 mia. kr. i samlet formue ved halvårets udgang, i Morningstar Kategori™ ’Sundhed – Aktier’ tabt 33,6 pct. på årets første seks måneder, og på det seneste år var der røget 39,5 pct. i alt.
Det overrasker ikke, når man ser på udviklingen i indeksene. MSCI Bioteknologi havde frem til den 24. juli tabt 46,8 pct. siden årsskiftet og på et års sigt var tabet det samme. MSCI Sundhed havde tabt 34,2 pct. i år og 34,9 pct. på de seneste 12 måneder.
De to sektorer, medicinalsektoren og bioteksektoren, har været under pres. Medicinalselskabernes indtjening er under pres fra kopiproduktion, udløbende patenter og offentlige besparelser, mens bioteksektorens selskaber er ramt af tidligere tiders meget høje vurderinger, lang tid til indtjening fra de dyre forskningsprojekter i pipelinene, manglende evne til at rejse ny kapital i et surt og forsigtigt marked, og medicinalselskabernes tøven over for at gå med i udviklingen.
Hvis man går så langt som at se tre år tilbage i tiden er det faktisk kun tre af disse ganske specialiserede afdelinger, der har eksisteret så længe. Ingen af disse tre afdelinger har på den horisont negative afkast, men det er heller ikke prangende fjer, de kan pynte sig med. Positive afkast mellem 0,14 og 0,90 pct. kan de tre afdelinger fremvise.
| Morningstar Kategori™ "Sundhed - Aktier" - beregnet den 28. juni 2002 | ||||
| Afdeling | Afkast 1 måned | Afkast 3 måneder | Afkast 6 måneder | Afkast 1 år |
| Danske Invest Bioteknologi | -17,3% | -38,4% | -48,9% | -55,7% |
| BankInvest Bioteknologi | -13,6% | -34,6% | -43,9% | -52,4% |
| BankInvest Pension Bioteknologi (PAL) | -11,4% | -31,9% | -41,5% | - |
| Jyske Invest BiotechMedicinal Aktier | -15,5% | -31,9% | -36,1% | -41,3% |
| EGNS-INVEST Global Biotek & Medicin | -14,0% | -29,9% | -35,0% | -39,5% |
| Gudme Raaschou Invest Health Care | -8,5% | -21,2% | -27,9% | -35,5% |
| BankInvest Health Care | -11,2% | -23,3% | -27,4% | -34,2% |
| Nordea Invest HealthCare | -11,6% | -23,1% | -27,4% | -32,2% |
| BankInvest Pension Health Care (PAL) | -9,2% | -20,7% | -25,2% | - |
| BG Invest Health Care | -12,4% | -23,3% | -23,1% | -24,8% |
| Danske Invest Sundhed | -11,9% | - | - | - |
| Sundhed - Aktier -i Snit | -12,4% | -27,8% | -33,6% | -39,5% |
Høj risiko – høje vurderinger
Afdelingerne i denne kategori har stor risiko. De tre afdelinger, der er mere end tre år gamle havde den 28. juni 2002 en gennemsnitlig standardafvigelse på 32,31 pct. – absolut en høj risiko i Morningstars regi. Faktisk er det mere end gennemsnittet af denne type afdelinger i Europa (cirka 500), der i gennemsnit i samme periode havde en volatilitet målt på standardafvigelsen på 20,35 pct., hvilket Morningstar betegner som moderat risiko.
Den høje volatilitet kan først og fremmest forklares ud fra de mange biotekselskaber, der ligger i sektoren. De har oplevet store opture på markederne og lige så dybe fald. Høje prissætninger i porteføljerne er også en del af forklaringen. Jo dyrere selskaberne er på valuation, jo større er risikoen for kursfald i dårlige tider. Målt på kurs/indre værdi har afdelingernes porteføljer en relativ stram vurdering trods de store kursfald i sektoren. En kurs/indre værdi over 8 er, hvad afdelingerne i snit noterer sig for.
Målt på kurs/indtjening er der også fortsat en høj prissætning i porteføljerne på næsten 38 gange indtjeningen i selskaberne, mens man tilsyneladende stadig betaler en høj pris på pengestrømmen: 25 gange, ifølge Morningstar X-Ray.
Porteføljerne betegnes også af at være bestående fortrinsvist af vækstaktier, der jo har været hårdest ramt de seneste 2½ år – og ikke mindst siden opturen, der sluttede i december, efter den 11. septembers nedtur. De store selskaber dominerer ikke overraskende investeringerne, da de store medicinalselskaber er en del af universet, og da der i USA især også eksisterer store biotekselskaber som eksempelvis Amgen. Netop USA, der hører til de dårligste af de udviklede markeder i år, udgør mere end to tredjedele af porteføljerne i den regionale eksponering.
Det har altså gjort ondt at investere i sundhed. Og meget tyder på, at det vil gøre det en tid endnu. De grundlæggende problemer i sektoren med udløbende patenter og de stigende omkostninger til forsøg med ny medicin – myndighederne kræver i dag langt bedre og større tests end for bare få år siden – består nemlig endnu.
| Porteføljetal - beregnet den 28. juni 2002 | |
| Morningstar Kategori™ | Sundhed - Aktier |
| Investeringsstil | |
| Vækstselskaber | 96,0% |
| Værdiselskaber | 7,5% |
| Blandede selskaber | 5,4% |
| Store Selskaber | 68,2% |
| Mellemstore Selskaber | 21,7% |
| Små Selskaber | 13,9% |
| Prissætning | |
| Price/Earnings | 37,68 |
| Price/Cash Flow | 25,34 |
| Price/Book | 8,66 |
| Regional eksponering | |
| Nordamerika | 68,1% |
| England | 11,5% |
| Vesteuropa ikke-Euroland | 10,5% |
| Vesteuropa-Euro | 7,5% |
| Japan | 3,4% |
| Mellemøsten/Afrika | 2,0% |
| Central- og Østeuropa | 1,8% |
| Australasien | 0,4% |
