De vigtigste pointer
- Præsident Donald Trump har forstærket sin offentlige kritik af Federal Reserves formand Jerome Powell.
- En politiseret centralbank åbner døren for højere inflation, højere renter og et tab af tillid til det amerikanske finansielle system.
- Powell har stået fast på, at Fed vil bevare sin uafhængighed, og at han ikke vil træde tilbage før udløbet af sin embedsperiode i 2026.
Federal Reserves uafhængighed er under beskydning igen, og alarmklokkerne ringer højere denne gang. I løbet af den seneste uge er præsident Donald Trump vendt tilbage til en gammel drejebog og har opfordret til lavere renter, samtidig med at han har kritiseret Federal Reserves formand Jerome Powell - en republikaner, som først blev nomineret til sin post af Trump i 2018. Trump fordoblede sin kritik mandag og advarede om, at økonomien kunne aftage, hvis Powell ikke snart sænker renten.
Præsidenten gik længere end blot at opfordre Powell til at sænke renten; han luftede muligheden for at skubbe formanden ud af sit job. "Powells opsigelse kan ikke komme hurtigt nok!" skrev han i et indlæg på de sociale medier torsdag.
Men analytikere siger, at det at sænke renten for tidligt - og afsætte chefen for et føderalt agentur, der er designet til at fungere uafhængigt af den udøvende magt - kan betyde problemer på længere sigt. Tvivl om FED's troværdighed kan føre til højere inflation og lange renter, hvilket betyder højere låneomkostninger for virksomheder og højere forbrugeromkostninger til kreditkort, billån, realkreditlån og meget mere. For slet ikke at tale om den indvirkning, som højere inflation har på husholdningernes daglige leveomkostninger.
Mindre synligt er risikoen for, at en politiseret Fed underminerer globale investorers tillid til USA som destination for deres kapital (som regeringen er afhængig af for at finansiere sin gæld).
Trumps retorik har fået alarmklokkerne til at ringe hos markedsobservatører, hvoraf mange mener, at Powells afgang vil destabilisere de globale finansmarkeder, underminere den amerikanske dollars troværdighed og skabe en farlig præcedens for en centralbank, der kan bøje sig under politisk pres.
"Jeg er meget, meget bekymret", siger James Angel, lektor i finans ved Georgetown University's McDonough School of Business, "for dette er ikke et isoleret tilfælde af en politiker, der brokker sig over Fed."
Trump er ikke den første præsident, der er kritisk over for Feds politik. Men selv om der er enighed om, at han ikke vil forsøge at tvinge Powell ud af sin rolle, har præsidenten gentagne gange vendt op og ned på de politiske normer. Wall Street omfavnede Trumps genvalg sidste år som noget positivt for aktiemarkedet. Nu har enorme toldforhøjelser taget analytikerne på sengen, aktierne flirter med et bear-marked, dollaren falder, og renterne på amerikanske statsobligationer stiger, fordi ikke-amerikanske investorer sætter spørgsmålstegn ved amerikanske investeringers traditionelle rolle som en sikker havn.
Kan Trump fyre Powell?
De øgede spændinger kommer, mens Fed allerede er i en svær situation. Landskabet for amerikansk politik (især handelspolitik) har ændret sig dramatisk i løbet af de sidste par måneder. Centralbankerne "har ikke meget klarhed over, hvad der kommer til at ske", siger Derek Tang, medstifter af det pengepolitiske analysefirma LHMeyer. "Powell og hans kolleger føler, at den bedste strategi for at komme igennem dette er at holde en fast hånd og vente lidt," siger han. I mellemtiden presser Trump hårdt på for at få lavere renter for at sætte gang i økonomien.
Men Powell har stået fast på, at Fed ikke vil bøje sig for politisk pres. Sidste efterår sagde han med eftertryk, at han ikke ville træde tilbage fra sin rolle, hvis han blev spurgt, og bemærkede, at præsidenten "ikke har lov til" at fjerne ham. Han har også understreget, at centralbanken ikke vil have travlt med at lempe renten, selv om markederne svinger, og udsigterne for vækst og inflation forværres på grund af handelskrigen. "For øjeblikket er vi godt positioneret til at vente på større klarhed, før vi overvejer eventuelle justeringer af vores politik", sagde Powell til Economic Club of Chicago.
Fed har holdt sin toneangivende rente i et interval på 4,25 %-4,50 % siden begyndelsen af året midt i en vedvarende inflation og usikre udsigter for toldsatser og vækst. Centralbanken sænkede styringsrenten med et helt procentpoint sidste efterår.
Treasury Yield og Federal-Funds Rate
Tang forklarer, at en forestående højesteretssag om, hvorvidt Trump kan fyre en føderal embedsmand som Powell, er med til at øge uroen. "Der har altid været en antagelse om, at Fed er et uafhængigt organ," siger han. "Den antagelse bliver nu testet, og det gør mange mennesker meget utilpasse," især på finansmarkederne.
Fed er blevet kritiseret af tidligere regeringer, men analytikere siger, at alvoren og den konsekvente kritik i dette tilfælde er alarmerende. "Trump er helt anderledes," tilføjer Tang. "Vi har tidligere haft præsidenter, som har lagt forskelligt pres på Fed, men ikke i samme grad." Han siger, at det ikke er givet, at Trump vil fjerne Powell, selv om højesteret afgør, at han har bemyndigelse til at gøre det. "Trump vil ikke nødvendigvis gennemføre det, fordi finansmarkederne stort set ville kollapse," siger han. Han peger på præsidentens kovending med hensyn til toldsatser, da obligationsmarkedet begyndte at vise tegn på stress.
Inflationsrisici ved en kompromitteret Fed
Fed er ansvarlig over for Kongressen, men den træffer pengepolitiske beslutninger i forbindelse med sit mandat - lav, stabil inflation og maksimal beskæftigelse - adskilt fra både den lovgivende og den udøvende magt. Det er helt bevidst.
"Land efter land har opdaget, at centralbankens uafhængighed er afgørende for at holde inflationen nede", siger Angel. "Når man lader politikerne kontrollere pengemængden, har de en grim vane med at trykke for mange penge." Han forklarer, at den amerikanske centralbank på kort sigt kan sænke renten ved at købe statsobligationer, hvilket vil presse renterne ned og føre til lavere renter, flere udlån fra bankerne og større forbrug hos husholdninger og virksomheder.
Men der er en bagside af medaljen. "Når pengene arbejder sig gennem økonomien, vil alle de ekstra penge, der jagter den samme mængde varer og tjenester, desværre presse prisen på disse ting op, og det gør inflationen værre senere hen," forklarer Angel. "At trykke flere penge er den helt forkerte ting at gøre på nuværende tidspunkt."
Inflation er svær at rette op på - det er de sidste par års stædige pres på priserne et bevis på. Men højere priser tynger forbrugernes stemning og bruges ofte som et angrebspunkt af politikerne. "Den amerikanske centralbank befinder sig altid mellem pest og kolera," siger Angel. "Hvis de trykker for mange penge, skaber de inflation. Hvis de trykker for lidt, får de økonomien til at stagnere."
USA's troværdighed undermineres
En anden potentiel konsekvens af Powells afgang ville være en svækkelse af tilliden til amerikanske aktiver som pålidelige, sikre havne for internationale investorer. Hvis USA's finansielle og politiske system opfattes som ustabilt, og kritiske politikker er uforudsigelige, kan udenlandske investorer kræve et højere afkast af deres penge for at kompensere for disse risici. Powell synes at have hentydet til dette spørgsmål i sine seneste bemærkninger, hvor han sagde, at hvis usikkerheden forbliver høj, "vil det tynge investeringerne generelt", og USA vil være "mindre attraktivt som jurisdiktion".
Tang forklarer, at i et usikkert miljø bør risikopræmien for at investere i USA være højere. Han siger, at konsekvensen af dette er højere obligationsrenter og lavere priser på aktiver. Hvis Fed opfattes som upålidelig eller politisk kompromitteret, kan udenlandske investorer også søge andre steder hen - "kapitalflugt" i Wall Street-lingo.
Da obligationsrenterne er steget i løbet af de sidste par uger, og den amerikanske dollar er blevet svækket, "er der fortsat bekymring for, at USA vil opleve kapitalflugt", skrev analytikerne fra Strategas mandag. "Det fortsatte skænderi mellem regeringen og Fed-formanden hjælper ikke."
Angel tilføjer: "Den amerikanske dollar og de amerikanske statsobligationer er finansielle tjenester, som vi tilbyder hele verden. Og det, Trump gør, er at ødelægge USA's grundlæggende eksport."
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
