En markedsrotation er i gang. Vil den vare ved?

I mellemtiden oplever sektorer som finansielle tjenesteydelser, basismaterialer og sundhedspleje ny investorinteresse. Ikke-amerikanske markeder som Kina, Storbritannien og Tyskland har også oplevet betydelige stigninger. "Overordnet set er der en subtil overgang i lederskabet," siger Michael Arone, chefinvesteringsstrateg hos State Street Global Advisors.

Det er uklart, om disse tendenser vil vare ved. Markederne kæmper for at finde fokus midt i usikkerheden om fremtiden. Der er ingen garanti for, at Federal Reserve sænker renten i år, inflationen er stadig ustabil, og virkningen af præsident Trumps forslag til økonomisk politik (som f.eks. told) er stadig ukendt. Derudover har big tech mere end én gang snublet for så at komme tilbage til livet et par måneder senere. Samtidig får den øgede indtjeningsvækst nogle strateger til at sige, at tidligere undervurderede områder af markedet kan fortsætte med at skinne.

Hvordan ser en markedsrotation ud?

Under en rotation skifter investorerne fra aktier, der har været nøglen til en dominerende trend, til andre dele af markedet, der har været på sidelinjen. Det indebærer ofte, at man bevæger sig ud af grupper af aktier, som har fået dyre værdiansættelser takket være et stort rally, og ind i billigere aktier, som er blevet efterladt. Rotationer kan ske mellem aktiesektorer og industrier, markedskapitaliseringer eller investeringsstile (såsom growth vs. value).

Der er masser af beviser på, at et skifte er på vej. Amerikanske teknologiaktier gav et afkast på mere end 36 % i 2024, men er faldet med næsten 5 % indtil videre i 2025. De tre højest vægtede aktier i Morningstar US Technology Index (Apple APPL, Microsoft MSFT og Nvidia NVDA) er alle i minus for året (med Nvidia nede med mere end 10 %).

På den anden side udgjorde basismaterialer den dårligst performende sektor i 2024 - den eneste sektor, der sluttede året med et tab. Men indtil videre i 2025 har disse aktier givet et afkast på 4,55 %. Sundhedsaktierne er også på vej op efter et afkast på kun 2,7 % i 2024 (det næstdårligste af alle sektorer), selv efter at der er taget højde for store tab fra UnitedHealth Group UNH.

Investorerne ser også ud til at bevæge sig i retning af value. Morningstar US Value Index haltede betydeligt efter Morningstar US Growth Index i 2024. I år stiger value-aktierne, mens growth-aktierne vakler, trukket ned af tab inden for big tech.

Nogle af elementerne i skiftet er mindre entydige. Visse cykliske sektorer, f.eks. finans, klarer sig bedre end andre, mens andre i kategorien, f.eks. cykliske forbrugsvarer, har det svært. Og både store og små aktier har haft tab i år. Det mudrede billede viser, at idiosynkratiske faktorer som forbrugertillid, inflationsbekymringer og geopolitik også tynger markedet.

Investorer søger efter undervurderede muligheder

Morningstars research- og investeringschef Dan Kemp ser rotationen i form af værdiansættelser. "Udgangspunktet for os hos Morningstar er altid forholdet mellem pris/fair value," forklarer han. Det er forholdet mellem en akties pris og Morningstars vurdering af den pågældende akties reelle værdi. En pris/fair value-ratio over 1 betyder, at aktien ser overvurderet og dyr ud, mens en ratio under 1 betyder, at den ser billigere ud. Jo større afstanden er fra 1, jo større er præmien eller rabatten.

Kemp påpeger, at da megacap-teknologisektoren er blevet mere og mere overvurderet, er der tidlige tegn på, at investorerne vender sig mod områder af de globale markeder, der handles til mere attraktive priser.

Morningstar China Index er steget med 16,00 % i år sammenlignet med et tab på 0,25 % for det amerikanske markedsindeks. Kemp påpeger, at britiske aktier også har klaret sig godt, selv om mange af dem er koncentreret om aktier i den "gamle økonomi" som banker, energi- og medicinalvirksomheder.

Kemp peger også på de globale forsvarsaktier, som er steget i år. Morningstar Global Aerospace and Defense Index er steget med mere end 9 % siden begyndelsen af januar.

Strateger peger på cykliske aktier

I mangel af pålidelige afkast fra big tech i de sidste par måneder råder nogle strateger investorer til at se på cykliske områder af markedet, da den økonomiske vækst fortsat er solid, jobmarkedet holder stand, og inflationen kun er svagt forhøjet. Cykliske aktier har en tendens til at være tæt knyttet til den økonomiske udvikling.

I et nyligt notat til kunderne foreslog Morgan Stanley Wealth Management CIO Lisa Shalett, at investorer "overvejer at tilføje cykliske aktier som finans, energi, indenlandske producenter og forbrugertjenester til amerikanske aktiepositioner."

I løbet af den sidste uge har en række svage data om forbrugertilliden dog været ledsaget af en stigning i defensive sektorer som sundhedspleje og defensive forbrugerprodukter. Scott Wren, senior global markedsstrateg hos Wells Fargo Investment Institute, siger, at han forventer, at denne stigning vil være "midlertidig". Selv om defensive aktier kan fortsætte med at klare sig bedre, hvis investorerne fortsat er nervøse for den økonomiske vækst, er de grundlæggende udsigter fortsat solide. Han forventer, at den amerikanske økonomi vil blive bedre i anden halvdel af året, hvilket vil være et konstruktivt miljø for cykliske aktier.

På den baggrund peger Wren også på finans, industri, energi og kommunikationstjenester. "Det er de sektorer, vi især kan lide lige nu," siger han. "I betragtning af vores fremtidsudsigter vil vi lede efter steder, hvor vi kan anbefale vores kunder at sætte kontanter i arbejde."

Er denne rotation endnu et falsk billede?

Investorerne har været her før. I sensommeren sidste år snublede de store teknologiaktier, mens value-aktier og small-caps tog føringen. Men det varede ikke længe, før growth-handlen kom tilbage på grund af den fortsatte begejstring for kunstig intelligens, tegn på en robust økonomi og investorernes håb om rentesænkninger.

"Alle vil gerne hoppe med på rotationsvognen," siger Adam Turnquist, teknisk chefstrateg hos LPL Financial. "Vi har disse lettelsesrallyer, men de varer kun en måned, måske seks uger. Og så går det lige tilbage til lederskabet i de store selskaber og growth-handlen." Han siger, at da kun en lille del af aktierne i S&P 500 har nået nye højder for nylig, ser han ikke tegn på et varigt skift væk fra de growth-aktier, der har drevet markedet i de sidste par år. Og han forventer ikke en blød landing for økonomien, hvilket ville hjælpe value-aktier med at klare sig bedre end deres growth-alternativer. "Tendensen til, at growth outperformer, har ikke ændret sig på længere sigt; det samme gælder for US versus international."

Andre strateger ser flere beviser på, at rotationen kan vare ved. Selv om der har været "en række falske tendenser" i løbet af det sidste halvandet år, siger Arone, at markedet måske er ved at se et mere holdbart skift. Han peger på den indsnævrede indtjeningskløft mellem Magnificent Seven og resten af markedet som bevis.

"Især teknologi og Mag Seven klarede sig så godt, fordi det var der, al indtjeningsvæksten var," siger han. "Nu ser man, at det breder sig til et meget større antal aktier, virksomheder, sektorer og industrier ... det er sundt." Om den kløft fortsætter med at blive lukket i de kommende måneder, vil være afgørende for, om rotationen kan fortsætte, siger Arone.

Se efter attraktive værdiansættelser

For Kemp er det ligegyldigt, om rotationen starter nu eller om et par måneder (eller om den allerede er i gang). Han mener, at investorer bør fokusere på kvalitetsaktier til attraktive priser i stedet for at forsøge at time det præcise øjeblik, hvor markedet begynder at skifte.

Han siger, at fokus på områder med attraktive priser giver et højere forventet afkast end populære, overvurderede områder. Det er i værdiansættelseshullerne, at mulighederne ligger. "Uanset om vendingen er sket nu, eller om den sker på et tidspunkt i fremtiden ... hvis du køber undervurderede aktier af god kvalitet ... så har du et højere forventet afkast," siger Kemp. "Oddsene er til din fordel."

Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.