Det forventes, at Den Europæiske Centralbank på sit andet pengepolitiske møde i 2025 den 6. marts vil sænke sin styringsrente med yderligere 0,25 procentpoint til 2,50 %, men den fremtidige kurs er mere usikker, efter at direktionsmedlem Isabel Schnabel sagde til Financial Times, at centralbanken "nu bør begynde at diskutere en pause eller et stop for rentenedsættelser."
I mellemtiden viste inflationsestimaterne for februar en lille opbremsning i både hoved- og kernepriserne.
"På trods af svingende inflationsmålinger forudsiger økonomer enstemmigt, at Den Europæiske Centralbank vil sænke renten med 25 basispoint i næste uge. Selv om det er godt markeret, vil et sådant skridt stadig blive godt modtaget af de europæiske aktiemarkeder, som vi mener stadig handles med en lille rabat i forhold til deres fair value," siger Michael Field, chefstrateg for aktiemarkedet i Europa hos Morningstar.
ECB's vigtigste rentesatser
- Rente på indlånsfaciliteten: 2,75
- Den primære refinansieringsrente: 2,90
- Marginal udlånsfacilitet: 3,15
Vil ECB revidere forløbet af sine monetære lempelser?
Ifølge Goldman Sachs er de politiske beslutningstagere enige om behovet for yderligere nedskæringer - ofte til en slutsats på 2 % - men de har forskellige opfattelser af tempo og timing.
"Med en yderligere nedsættelse på 25 basispoint, som forventes i næste uge, vil investorernes fokus være på, om Rådet ændrer sit eksisterende sprog om, at politikken er 'restriktiv'," sagde Goldman Sachs i et notat den 28. februar. "Mens nogle ECB-embedsmænd - især direktionsmedlem Isabel Schnabel - har foreslået, at politikken ikke længere skal beskrives som klart restriktiv, forventer vi, at størstedelen af Rådet vil foretrække en gradvis ændring. Vi mener derfor, at en opblødning af sproget - for eksempel ved at sige, at politikken fortsat er 'noget restriktiv' - er mere sandsynlig."
Goldman Sachs-økonomerne indrømmede, at en pause i april "er mulig, hvis disinflationen går i stå, eller hvis aktivitetsdataene overrasker markant på den positive side." Men de tilføjede: "I betragtning af vores prognose for afdæmpet vækst, fortsat kerneinflation og de opdaterede skøn for den neutrale rente mener vi fortsat, at sænkninger i både april og juni er sandsynlige. Vores prognose indebærer en yderligere sænkning i juli på grund af vores svagere vækstprognose midt i de stigende handelsspændinger til en slutrente på 1,75 %."
Morningstar's Field ser risici i Europa, men han tilføjer, at "en overophedet økonomi ikke står højt på listen" og tilføjer, at "renten kan falde så lavt som 2 % i 2025. Et strukturelt lavere renteniveau ville være en fordel for europæiske aktier, især dem, der er eksponeret for privatforbrug."
Risici for væksten er fortsat skævt fordelt i nedadgående retning
I deres seneste kommentarer gentog ECB's embedsmænd, at risikoen for vækst fortsat var nedadgående, og at disinflationen var på rette spor, selv om tjenesteydelses- og løninflationen fortsat var høj, og de amerikanske toldsatser udgjorde en risiko for inflationsudsigterne.
Martin Wolburg, seniorøkonom hos Generali Investments, indrømmede, at der er generel enighed om, at ECB på sit møde den 6. marts højst sandsynligt vil sænke sin styringsrente med yderligere 25 basispoint til 2,5 %. Han tilføjede dog, at "diskussionen på markederne og i Styrelsesrådet skifter til, hvor landingsraten for denne lempelsescyklus vil være."
"Opdaterede inflationsprognoser vil sandsynligvis forblive i overensstemmelse med synet på, at inflationen er på vej til at nå målet igen, og vi ser potentiale for, at vækstudsigterne bliver revideret ned," kommenterede Wolburg til Morningstar den 25. februar. "Selv om dette ville støtte yderligere rentenedsættelser, har forskellige medlemmer af GC for nylig antydet, at retningen for de nuværende nøglerenter er blevet mindre klar, og de advarer mod for mange lempelser."
Generali Investments forventer, at ECB vil holde sig til sin datadrevne tilgang fra møde til møde med løbende fokus på usikkerheder. "Samtidig med at døren til yderligere rentenedsættelser holdes åben, vil den sandsynligvis også kommunikere, at graden af politisk begrænsning er faldet betydeligt. Vi tror fortsat på yderligere rentenedsættelser," tilføjer Wolburg.
Risikoen for stagflation
Eurozonens BNP-vækst faldt tilbage til 0 % i fjerde kvartal sammenlignet med det foregående kvartal, ifølge de foreløbige flash-estimater, som Eurostat har offentliggjort.
"Efter et par kvartaler med moderat vækst er det økonomiske opsving i eurozonen igen gået i stå," sagde Bert Colijn, cheføkonom hos ING, efter offentliggørelsen af dataene. "Vi forventer ikke, at [økonomien] kommer ud af det denne vinter. De første indikationer for første kvartal er, at økonomien vil svæve omkring stagnation noget mere. I løbet af året forventer vi, at den indenlandske efterspørgsel vil drive en vis økonomisk vækst igen."
Schroders forventer stagflation i eurozonen med "et lille opsving i væksten" og med "en fortsat høj inflation". I et notat den 20. februar sænkede de økonomiske analytikere deres vækstprognose for 2025 fra 1,2 % til 1,1 % og forventer, at væksten vil stige til 1,5 % i 2026. Schroders hævede også sin samlede inflationsprognose for 2025 fra 2,2 % til 2,4 % på årsbasis på baggrund af stigende energi- og fødevarepriser.
Ingen forventet effekt efter det tyske valg
Eksperter er stadig i gang med at vurdere effekten af det tyske valgresultat på de finansielle markeder i eurozonen. Ifølge Antonella Manganelli, CEO hos Payden & Rygel Italia, er resultaterne vigtige for den politiske stabilitet, men det er usandsynligt, at de vil ændre ECB's kurs for de næste to møder. "På samme måde kan betydelige fremskridt i fredsforhandlingerne mellem Rusland og Ukraine påvirke de langsigtede prognoser, men vil ikke ændre ECB's kortsigtede planer," forklarer hun til Morningstar og tilføjer, at de seneste kommentarer fra ECB's embedsmænd tyder på en mere forsigtig tilgang i anden halvdel af året. Manganelli forventer, at renten vil ligge på omkring 2 % i midten af 2025. "Dette skridt understøttes af de stadig svage vækstudsigter og truslen om toldsatser fra den nye amerikanske regering."
Hvordan vil rentenedsættelser påvirke markederne?
Aktiemarkederne har en tendens til at stige ved forventede rentenedsættelser. På obligationsmarkederne betyder faldende renter lavere afkast, hvilket presser obligationernes pris op. Lavere renter gør også eksisterende obligationer, især dem, der allerede er udstedt i en periode med høje renter, mere attraktive for afkast.
I mellemtiden vil opsparingsrenterne på bankkonti sandsynligvis falde til skade for opsparerne. De renter, som opsparerne får, afhænger mest af indlånsfaciliteten, som definerer den rente, bankerne får for at sætte penge ind i ECB fra dag til dag. Låntagere nyder derimod godt af lavere renter, da forbrugsgæld og realkreditlån bliver billigere.
Hvornår er de næste ECB-møder i 2025?
- 6. marts 2025
- 17. april 2025
- 5. juni 2025
- 24. juli 2025
- 11. september 2025
- 30. oktober 2025
- 18. december 2025
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
