Markedsværdierne for europæiske bankaktier er steget i løbet af de sidste fire år, hvilket fremgår af segmentets gennemsnitlige afkast på 24,10 % (i euro pr. 31. januar 2025), men ifølge Morningstars analytikere er der stadig investeringsmuligheder.
Siden 2021 har Morningstar DM EUR Banks index konsekvent klaret sig bedre end benchmarkmarkedet og er i alt steget med mere end 90 procentpoint i forhold til Morningstar European market index) i den pågældende periode, og selv i de første otte måneder af det nye år er forspringet næsten 700 point. Men hvad er det, der fortsat driver markedets optimistiske forventninger?
Hvorfor stiger de europæiske banker?
Ifølge Michael Field, Morningstars chefstrateg for europæiske aktier, er forventningerne til Den Europæiske Centralbanks fremtidige beslutninger en nøglefaktor: "Markedet tror, at rentenedsættelser kan blive udskudt yderligere. Banker, som har været vant til høje nettorenteindtægter på det seneste, nyder godt af højere renteomkostninger i længere tid end forventet for et par måneder siden, og det har været en væsentlig årsag til de værdiansættelser, sektoren har opnået i 2024. Sektoren handles nu i gennemsnit til et forhold mellem pris og fair value på 1,11, hvilket er et af de højeste i Europa.
ECB's pengepolitik, der styres af en inflationsrate, som gradvist har bevæget sig væk fra målet på 2 % i løbet af de sidste tre målinger (i januar lå den på +2,5 % sammenlignet med +2,4 % i december), er ikke den eneste faktor, der kan påvirke sektorens markedsværdiansættelse i de kommende måneder. "I Trump-administrationens år forventer investorerne en stærk bølge af deregulering," tilføjer Field. "Det kan være en fordel for de europæiske banker af to grunde: Mange af regionens store långivere har også en stærk tilstedeværelse i USA, og hvis den generelle retning er mindre markedsregulering, er det sandsynligt, at Europa også vil følge denne tendens til gavn for virksomhederne."
Johann Scholtz, senior aktieanalytiker hos Morningstar, udelukker heller ikke, at de europæiske bankers værdiansættelse kan stige yderligere: "I øjeblikket handles de europæiske banker til markedsmultipler, der ligger lidt over det historiske gennemsnit for de sidste 10 år. Årene mellem 2012 og 2022 var præget af ekstraordinært lave eller endda negative renter, hvilket havde en betydelig indvirkning på de europæiske bankers rentabilitet og dermed på deres værdiansættelse. Hvis vi på den anden side sammenligner de nuværende multipler med gennemsnitsværdierne for de sidste 15 og 20 år, kan vi se, at aktierne i sektoren handles til lavere priser. Derfor ser vi stadig en moderat stigning for sektoren som helhed".
Scholtz påpeger, at der stadig er en række europæiske bankaktier, der handles med rabat i forhold til fair value, selv dem af høj kvalitet, dvs. med en economic moat, men peger på BNP Paribas BNP og Lloyds Banking Group LLOY som de bedste investeringsideer blandt aktierne i segmentet ifølge Morningstars research.
De bedste investeringsideer ifølge Morningstar
Morningstars nøgletal for BNP Paribas
Analytikere: Johann Scholtz, CFA
- Fair Value estimat: EUR 85,00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic moat: Ingen
- Morningstar Uncertainty Rating: Høj
"Den franske bank betragtes som en mindre risikabel investeringsmulighed end andre banker i regionen på grund af en stabil track record. BNP Paribas har haft stabile overskud i det seneste årti, mens konkurrenterne har oplevet større volatilitet. Med tilbagevenden til en normal pengepolitik i eurozonen forventer Morningstar en strukturel stigning i BNP Paribas' lønsomhed. Aktien har betalt for Frankrigs politiske ustabilitet på aktiemarkedet, på trods af at banken kun genererer ca. 25 % af sine indtægter på sit hjemmemarked. BNP fortsætter med at vinde markedsandele inden for investeringsbankvirksomhed, og vi mener, at den nu er den foretrukne partner for kunder, der søger en paneuropæisk investeringsbank. Desuden fortsætter den franske bank med at bruge sin overskydende kapital til at opkøbe virksomheder med lav kapitalintensitet, som f.eks. den nylige overtagelse af AXA's formueforvaltningsvirksomhed.
"BNP Paribas overgik vores forventninger i 2024 med en vækst på 4,1 % på årsbasis i både indtægter og overskud. Banken skitserede også sin nye toårige vækstbane, der sigter mod en gennemsnitlig årlig omsætningsvækst på 5 %. På trods af bekymringer om, at overtagelsen af AXA Investment Management kunne bringe aktietilbagekøb i fare, har BNP bekræftet sine tilbagekøbsplaner og er på vej til at udlodde 20 mia. euro til aktionærerne i perioden 2024-26".
Morningstar nøgletal for Lloyds Banking Group
Analytikere: Niklas Kammer, CFA
- Fair Value Estimat: 78,00 GBX
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic moat: Smal
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
"Styrkelsen af realkreditmarkedet i anden halvdel af året skaber gunstige udsigter for Lloyds. Banken genererer faktisk de fleste af sine indtægter fra nettorenteindtægter og mere specifikt fra realkreditlån. Dynamikken i nettorenteindtægterne for de britiske banker, vi holder øje med, ser lovende ud, selv om yderligere nedsættelser af basisrenten fra Bank of England vil lægge pres på indlånsmarginalerne.
"Vi forventer, at alle britiske banker vil se en forbedring i tab på udlån, men vi anser Lloyds for at være den billigst handlede aktie. Markedet synes i øjeblikket ikke at være villig til at nedskrive Lloyds' mellem- og langsigtede mål, som vi mener er opnåelige, i sine værdiansættelser, da banken fortsætter med at præstere inden for eller lidt over forventningerne. Banken rapporterede sine årsregnskaber den 20. februar, men vores prognoser peger på et fald i overskuddet på 1,8 % i 2024 på grund af den reducerede nettorentemargin efter rentesænkningen. Vores forventninger peger dog på en stigning i pengeomkostningerne allerede i 2025, hvilket vil resultere i en gennemsnitlig indtjeningsvækst på 4,6 % i løbet af de næste fem år."
Forfatteren/forfatterne ejer ikke aktier i de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
