De store forsvarsaktier steg, mens de brede markeder forblev stabile mandag, efter at landets parlamentsvalg gav et resultat i tråd med meningsmålingerne og banede vejen for en midterkoalition mellem de konservative vindere og socialdemokraterne.
Forud for søndagen havde markederne forberedt sig på risikable scenarier, herunder et stærkere resultat end forventet for det højreekstreme Alternativ for Tyskland (AfD) eller et resultat, der muliggjorde en koalition mellem socialdemokrater (SPD), de grønne (GRÜNE) og venstrefløjen, men ingen af delene skete.
Den næste regerings midtersøgende mandat blev yderligere styrket af, at det ruslandsvenlige populistparti BSW ikke opnåede de nødvendige 5 % af stemmerne for at komme ind i parlamentet. Mens det erhvervsliberale parti FDP, som indtil november sad på det vigtige finansministerium, heller ikke formåede at blive i parlamentet, stod det postkommunistiske parti Venstre stærkt og trodsede meningsmålingerne og vandt næsten 9 % af stemmerne.
"Reaktionen på aktiemarkederne her til morgen har været relativt afdæmpet, men på kort og mellemlang sigt mener vi, at en ny regering kan få stor indflydelse på de tyske aktier," siger Michael Field, chefstrateg for de europæiske markeder hos Morningstar.
"At få energipriserne ned gennem en reduktion af skatterne er noget, der kan ske hurtigt, og meldinger om planer om at forbedre infrastrukturen og mindske bureaukratiet, især på arbejdsmarkedet, bør helt sikkert give aktierne et løft," tilføjer han.
Ifølge Ninety One multi-asset porteføljeforvalter Alex Holroyd-Jones vil "den afgørende faktor være, hvor effektivt den nye regering tager fat på strukturelle økonomiske udfordringer, såsom underinvestering og pres på vigtige industrier. Et centralt spørgsmål vil være finanspolitikkens evne til at blive mere ekspansiv, hvilket afhænger af en reform af gældsbremsen, som i øjeblikket begrænser det føderale underskud til 0,35 % af BNP."
Forsvarets sejr giver sektoren et løft
Blandt vinderne blandt de tyske aktier var forsvarssektoren, da den sandsynlige næste konservative kansler Friedrich Merz forpligtede sig til strategisk autonomi og øget støtte til Ukraine. Blandt Merz' sandsynlige koalitionspartnere, socialdemokraterne, er den udenrigspolitiske hardliner Boris Pistorius en førende kandidat til at efterfølge Olaf Scholz, hvilket yderligere styrker udsigten til, at den kommende regering vil øge forsvarsudgifterne.
Den store tyske forsvarsvirksomhed Rheinmetall RHM steg med 6,4 % mandag, mens sensor- og elektronikvirksomheden Hensoldt HAG lukkede 4,4 % højere. Andre steder i Europa steg luftfartskoncernen Airbus AIR, det italienske forsvarskonglomerat Leonardo LDO og britiske BAE Systems BA. hver med ca. 3 %, mens de bredere europæiske markeder forblev stort set på linje med fredagens lukning.
"Vi mener, at det nuværende mål på 2 % af BNP for de tyske forsvarsudgifter vil være den nedre grænse," siger Loredana Muharremi, der er analytiker hos Morningstar Aerospace & Defense. "I betragtning af den seneste udvikling forventer vi, at 3/3,5 % vil være målet på mellemlang sigt, især i tilfælde af en Merz-Pistorius-regering."
Mid-cap aktier klarer sig bedre end andre
Mens Tysklands blue-chips i DAX 40-benchmarkindekset er afhængige af eksport og kun har en femtedel af deres omsætning på hjemmemarkedet, er small- og mid-cap aktierne mere eksponeret over for deres hjemmemarked og dermed den hjemlige politik. Udsigten til et mere erhvervsvenligt politisk miljø hjalp mid-cap-aktierne med at klare sig bedre mandag.
"Selvfølgelig vil mid-cap aktier, som har en stor del af deres aktiviteter i Tyskland, få en stor fordel," siger Field fra Morningstar.
MDAX-indekset med 50 mid-cap aktier noteret i Frankfurt klarede sig bedre end de bredere markeder og steg med 1,4 %, mens de store selskaber i DAX 40 steg med 0,6 %, og small-cap indekset SDAX steg med 0,7 %.
Hvad er det næste for 'gældsbremsen'?
På vej ind i valget har en reform af Tysklands forfatningsmæssige lånegrænse, i daglig tale kaldet "gældsbremsen", været i fokus for investorer som en potentiel vej til kraftigt øgede udgifter til forsvar og infrastruktur. Den store opbakning til venstrefløjspartiet i sidste øjeblik kombineret med den stærke opbakning til det højreekstreme AfD betyder, at mere end en tredjedel af parlamentspladserne vil gå til populistiske bevægelser, som sandsynligvis ikke vil samarbejde med den kommende kansler om en forfatningsreform. Mens AfD helt afviser at løsne gældsbremsen, er venstrefløjen imod øgede militærudgifter og fortsat militær hjælp til Ukraine.
"Ændringer vil kræve opbakning fra venstrefløjspartiet for at opfylde kravet om 2/3 flertal. I betragtning af venstrefløjens støtte til øgede investeringsudgifter er en reform af gældsbremsen fortsat basisscenariet, selv om det kan tage måneder at realisere den," forklarer Holroyd-Jones fra Ninety One.
Opmuntret af valgresultatets løfte om stabilitet steg euroen oprindeligt med hele 0,7 % i den asiatiske handel tidligt mandag, men reducerede gevinsten, da de europæiske markeder åbnede. Renterne på Tysklands 10-årige statsobligationer forblev stort set neutrale, da skæbnen for Tysklands kontroversielle finanspolitiske rammer forblev uklar.
"Valgresultatet - og især manglen på to tredjedeles flertal for CDU/CSU, SPD og De Grønne - øger tvivlen om, hvorvidt de ekstra finanspolitiske udgifter kan opnås gennem en reform af gældsbremsen," skrev UBS-økonom Felix Huefner i et notat mandag, mens han tilføjede, at "finanspolitiske lempelser kan blive sværere, men stadig vil være mulige og måske endda sandsynlige." Alternative veje til øgede udgifter omfatter en indbygget "undtagelsesklausul" for nationale nødsituationer, som skal fornyes hvert år, og oprettelsen af en fond til særlige formål, som Tyskland gjorde for at forbedre det militære beredskab i 2022.
Sunniva Kolostyak og Ollie Smith bidrog til denne historie.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Find ud af mere om Morningstars redaktionelle politik.
