Investorer, der venter på rentesænkninger fra Federal Reserve i de næste par måneder, kan blive slemt skuffede.
Et robust jobmarked, sund økonomisk vækst og høj forbrugerefterspørgsel peger på en økonomi, der er i "en utrolig stærk position", forklarer PIMCO-økonom Tiffany Wilding. Samtidig viser inflationspresset sig at være mere robust, end Fed-embedsmændene havde håbet.
For at toppe det hele, siger Wilding, "Vi kommer ind i denne periode med forhøjet politisk usikkerhed" fra Trump-administrationen. Indvirkningen af nye politikker, som f.eks. toldsatser, på inflation og vækst er stadig ukendt. Analytikere siger, at det er en opskrift på en forlænget rentepause. Markederne for obligationsfutures forventer nu kun én rentesænkning i 2025, mens en Wall Street-gigant forudsiger, at centralbanken er helt færdig med at sænke renten i denne cyklus.
Fed sætter rentenedsættelser på pause indtil videre
Efter at have hævet sin toneangivende rente til et målområde på 5,25 %-5,50 % i sin kamp mod årtiers høje inflation i 2022 og 2023, sænkede Fed den med et helt procentpoint i løbet af tre møder i slutningen af 2024. Derefter valgte Fed at lade renten ligge stabilt i intervallet 4,25 %-4,50 % på deres seneste møde i januar med henvisning til solide arbejdsmarkedsforhold og en inflation, der fortsat var "noget forhøjet".
Hvad gør Fed nu? "På de næste par møder er incitamentet for Fed at være afventende", siger Simon Dangoor, leder af Fixed Income Macro Strategies hos Goldman Sachs Asset Management. "Kombinationen af bedre vækst, en inflation, der ligger moderat over målet - og måske ikke har helt det nedadgående momentum, som vi ville forvente - og denne politiske usikkerhed betyder, at Fed vil holde sig på sidelinjen indtil videre."
Fed-formand Jerome Powell har gentaget den holdning. "Da vores politik nu er betydeligt mindre restriktiv, end den havde været, og økonomien fortsat er stærk, behøver vi ikke at have travlt med at justere vores politik," sagde han til lovgivere på Capitol Hill tirsdag.
Amerikansk statsobligationsrente og Federal Funds Rate
Kilde: Federal Reserves Economic Database.
USA's inflation forbliver stædig, mens arbejdsmarkedet holder stand
De økonomiske data, der blev offentliggjort efter det seneste Fed-møde, har kun bidraget til billedet af en sund økonomi med en stædig inflation.
Inflationen målt ved forbrugerprisindekset steg i januar med 0,5 % på månedsbasis og 3,0 % på årsbasis. Det var betydeligt højere, end økonomerne havde forventet, selv om de fleste var omhyggelige med at karakterisere rapporten som et tegn på, at fremskridtene med at sænke inflationen er aftagende, ikke at inflationen er klar til en meningsfuld reacceleration.
CPI vs. Core CPI
Bureau of Labor Statistics.
Alligevel sendte dataene aktierne lavere og obligationsrenterne højere, da markederne fordøjede de uvelkomne nyheder. "Der var indbygget en vis fordel ved Feds lempelser i markederne," forklarede Dominic Pappalardo, chefstrateg for multi-asset hos Morningstar Investment Management. Han karakteriserede markedets reaktion som en "afvikling af den optimisme."
Ifølge analytikerne er det et robust arbejdsmarked, der ligger til grund for Feds tilbøjelighed til at holde fast. Mange datapunkter tyder på, at højere renter endnu ikke har skadet beskæftigelsessituationen i USA. Nonfarm Payrolls Report fra januar viste, at den amerikanske økonomi skaber nye job i et sundt tempo, mens arbejdsløsheden fortsat er relativt lav.
Månedlig lønudvikling
Kilde: Bureau of Labor Statistics.
Pusterum til Fed
Fed-embedsmænd har plads til at vente på flere data. "De vil være tålmodige på dette tidspunkt, da økonomien ikke har brug for, at de handler," siger Vishal Khanduja, leder af teamet for brede markeder inden for obligationer hos Morgan Stanley Investment Management.
Analytikere siger, at Fed kan blive ved med at vente, hvis der ikke sker en yderligere afkøling af inflationen eller en dramatisk opbremsning på arbejdsmarkedet. Og når man ser bort fra den daglige nervøsitet på aktie- og rentemarkederne, ser det også ud til, at markederne klarer sig igennem usikkerheden. Morningstar US Market Index er steget med 4,3 % siden årets begyndelse.
"Markedet kan vente og se, så længe det får gode vækstdata," siger Dangoor. Noget af den modstandskraft kommer fra tilliden til, at Fed ikke vil tøve med at lempe politikken, hvis billedet ændrer sig. "Jeg tror, at markedet vil opdage, at Fed er villig til at sænke renten, hvis den [ser] svaghed" i de økonomiske data, siger han.
Den amerikanske regerings politik er fortsat usikker
Det politiske landskab i Washington komplicerer billedet. Trump-administrationen sendte bølger gennem de globale markeder tidligere på måneden, da den annoncerede nye toldsatser på varer fra USA's handelspartnere. Analytikere er generelt enige om, at disse politikker kan have en inflationsfremmende effekt på økonomien, men det er for tidligt at fastslå omfanget af denne effekt. Varmere inflation over tid vil hæve barren for rentesænkninger hos Fed endnu mere. Økonomer siger, at andre politikker, som f.eks. strammere immigrationsregler, kan bremse væksten på arbejdsmarkedet.
Nu, hvor den amerikanske centralbank er afventende, siger Khanduja, at han forventer, at udviklingen i finanspolitikken vil få en fremtrædende plads hos investorerne i løbet af det næste kvartal eller to.
Markederne forventer færre rentenedsættelser
Afviklingen af rentesænkningsoptimismen udspiller sig på markederne for obligationsfutures, hvor forventningerne til Feds politik er indbygget i handelsaktiviteten.
For en måned siden var der ifølge CME FedWatch Tool ca. 23 % chance for, at Fed ville sænke renten med et kvart procentpoint i marts. I dag er disse odds faldet til 2,5 %. Samlet set priser markederne kun én yderligere rentesænkning på 0,25 procentpoint for resten af 2025 sammenlignet med forventningerne om seks eller endda syv rentesænkninger i sensommeren sidste år. Ved udgangen af 2024 forventede markederne omkring to sænkninger.
Forventninger til Federal Funds renteniveau for mødet den 19. marts 2025
Kilde: CME FedWatch Tool.
De fleste analytikere forventer, at denne ene nedskæring vil komme i anden halvdel af året, hvis den overhovedet kommer. Nogle Wall Street-prognostikere har antydet, at denne politiske lempelsescyklus kan være afsluttet, hvilket betyder, at investorerne ikke bør forvente flere nedskæringer i år.
"Stigningen i inflationen i januar giver os tillid til, at Feds nedskæringscyklus er slut", skrev økonomer fra Bank of America i et notat til kunderne fredag. De tilføjer, at et usikkert politisk landskab også taler for en længere pause. "Konklusionen er, at Fed ikke har nogen grund til at skære yderligere."
Andre analytikere forventer to nedskæringer i anden halvdel af 2025, hvilket er i tråd med Feds prognoser efter mødet i december. Wilding opfordrer til forsigtighed omkring disse forudsigelser: "Man skal være lidt forsigtig med den prognose i betragtning af den store usikkerhed, vi befinder os i på grund af den politiske drejning."
Kan den amerikanske centralbank hæve renten i 2025?
Hvis de økonomiske forhold forbliver relativt stabile, ser de fleste analytikere ikke en renteforhøjelse fra Fed som et sandsynligt scenarie. Men hvis det økonomiske billede ændrer sig, vil udsigterne for centralbanken også ændre sig.
"I de fleste scenarier er barren for, at Fed hæver renten, ret høj," forklarer Dangoor. Han siger, at centralbankerne bliver nødt til at se en "meningsfuld opstramning af arbejdsmarkedet kombineret med en vis stigning i inflationen, ikke bare en fastlåsning."
Pappalardo tilføjer, at mere klæbrige CPI-data som i januar ville gøre det stadig vanskeligere for Fed at sænke renten overhovedet og kunne "muligvis bringe renteforhøjelser i spil igen i værste fald."
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
