Virksomheder, der har øget deres årlige udbyttebetalinger i 25 år i træk eller mere, kaldes for udbyttearistokrater eller dividend aristocrats. S&P 500 Dividend Aristocrats Index består udelukkende af S&P 500-virksomheder med 25 års kontinuerlig udbyttevækst.
Der er i øjeblikket 69 S&P Dividend Aristocrats, men den fulde liste over virksomheder med mere end 25 års uafbrudt udbyttevækst er på mere end 100. Enterprise Products Partners EPD er et eksempel. Dette master limited partnership har en 26-årig række af årlige udbyttestigninger, men det optræder ikke på S&P-listen, fordi det ikke er en S&P 500-bestanddel.
I denne artikel begrænser jeg diskussionen til S&P 500's dividend aristocrats.
S&P 500 Dividend Aristocrats har unikke træk
Fordi indekset måler udbyttestigninger baseret på det samlede udbytte pr. aktie, der udbetales i løbet af et kalenderår, behøver en virksomhed ikke nødvendigvis at hæve sit kvartalsvise udbytte i løbet af hvert år for at holde en stime i gang. Hvis en virksomhed f.eks. generelt erklærer en udbyttestigning med en udbyttebetaling midt på året, kan den give afkald på en stigning i det følgende år og stadig opretholde sin stime, forudsat at den hæver sit udbytte på et eller andet tidspunkt i det efterfølgende år.
En anden finurlighed er, at virksomheder, der er mindre end 25 år gamle, kan optræde i S&P 500 Dividend Aristocrats Index. For eksempel blev Kenvue KVUE udskilt fra Johnson & Johnson JNJ i 2023, men det betragtes som en aristokrat på grund af J&J's lange historie med udbyttestigninger, selv om det udbytte, Kenvue udbetaler i næste måned, kun vil være dets syvende udbyttebetaling. Omvendt er Altria MO, som er en del af S&P, og som af nogle udbytte-trackere roses for 55 års kontinuerlige udbyttestigninger, ikke inkluderet i S&P 500 Dividend Aristocrats Index. Det skyldes formentlig, at S&P ikke giver Altria kredit for udbytte, der er udbetalt, før det blev udskilt fra Philip Morris International PM i 2008.
Dividend Aristocrats drager fordel af modenhed
En række årlige udbyttestigninger af en vis længde er et positivt tegn, men ligesom man aldrig ville købe en aktie baseret på udbytte alene, er en række i sig selv ikke nok til at gøre en aktie egnet til en udbytteportefølje. Alligevel er dividend aristocrats pr. definition alle modne virksomheder med en indtjening, der er stærk nok til at finansiere og øge deres udbyttebetalinger. En periode på 25 år eller mere fremhæver også ledelsesteams, som klart prioriterer at opretholde og øge udbyttet, selv i perioder med økonomisk usikkerhed eller indtjeningsstress. Et godt eksempel er ExxonMobil XOM, som øgede sin gæld for at opretholde (og øge) sit udbytte en smule i 2020.
Det er heller ingen overraskelse, at defensive forbrugeraktier som Coca-Cola KO, PepsiCo PEP og Procter & Gamble PG har den største repræsentation - 16 navne - på listen over dividend aristocrats. De følges tæt af industriaktier, som tegner sig for 14 dividend aristocrats. Finanssektoren bidrager med ni navne, mens basismaterialer og sundhedspleje hver bidrager med syv navne. Lidt overraskende er kun fire af de 32 forsyningsselskaber, der optræder i S&P 500, aristokrater.
Af de 69 S&P aristokrater er 63 i øjeblikket dækket af Morningstars aktieanalytikere. Af dem får 32 Morningstar Economic Moat Ratings som brede, 21 får smalle moat ratings, og 10 vurderes til ikke at have nogen moat.
Udbyttet kan være beskedent for nogle Dividend Aristocrats
Femogtyve års uafbrudt udbyttevækst resulterer ikke nødvendigvis i en aktie med højt udbytte. Mens den højest udbyttegivende dividend aristocrat (Franklin Resources BEN) i øjeblikket giver 6,3 %, giver 25 af dem mindre end 2,0 %, og ni giver mindre end 1 %, herunder West Pharmaceutical Services WST, som kun giver 0,3 %.
I gennemsnit giver de 69 udbyttearistokrater 2,5 %. I løbet af de sidste fem år har de nuværende dividend aristocrats (eksklusive Kenvue) givet et gennemsnitligt udbytte på 2,3 %.
Dividend Aristocrats er ikke immune over for markedskræfterne
Er udbyttearistokrater mindre tilbøjelige til at skære i eller suspendere deres udbytte? En række årlige udbyttestigninger af en vis længde giver ingen garanti for, at en virksomheds udbytte er sikkert. Men når et ledelsesteam ofte peger på længden af sådanne serier under indtjeningssamtaler og i årsrapporter, mener jeg, at det er en rimelig antagelse, at teamet vil prioritere vedligeholdelse og vækst af udbyttet, når de træffer beslutninger om kapitalallokering. Alligevel skal man ikke kigge langt tilbage i tiden for at finde eksempler på tidligere aristokrater, der har reduceret deres udbytte: VF VFC blev fjernet fra indekset, efter at det havde skåret i sit udbytte (to gange!) i 2023. AT&T T skar sit udbytte ned med 46 % i 2022 og har ikke hævet det siden. Og 3M MMM mistede sin status som udbyttearistokrat i 2024, da ledelsen meddelte, at den ville reducere sit udbytte efter udskillelsen af 3M's sundhedsdivision. Før denne meddelelse havde 3M været den udbyttearistokrat, der gav det højeste udbytte.
Ikke desto mindre var 2020 en ret god test af holdbarheden af aristokraternes udbytter. Da covid-pandemien begyndte i marts samme år, styrtdykkede forbrugerefterspørgslen i en række sektorer og brancher. Dusinvis af virksomheder skar eller suspenderede udbyttet det år. Nogle gjorde det proaktivt, mens andre gjorde det, fordi deres accept af stimulusmidler krævede det. I alt 66 virksomheder, som var en del af S&P 500 ved udgangen af 2020, udbetalte mindre i udbytte det år, end de gjorde i 2019. Nogle af de største navne omfattede Walt Disney DIS og General Motors GM sammen med en række flyselskaber og hoteller. Men af udbyttearistokraterne var Ross Stores ROST den eneste, der skar eller suspenderede sit udbytte i 2020.
Nogle mere overbevisende Dividend Aristocrats
Da ikke alle udbyttearistokrater er attraktive ud fra et aktuelt udbytte- eller værdiansættelsessynspunkt, screenede vi listen over de 69 aktier i S&P 500 Dividend Aristocrats Index for at skabe nedenstående liste. Den omfatter alle de udbyttearistokrater, der:
- Har en bred eller smal moat rating;
- Giver et udbytte på mindst 2,5 %;
- handles til højst 5 % præmie i forhold til deres Morningstar fair value-estimater.
De 19 aktier, der bestod denne screening, har et gennemsnitligt udbytte på 3,5 % og handles i gennemsnit med en rabat på 11 % i forhold til fair value.
Igen er lange rækker af årlige udbyttestigninger en positiv ting, og de virksomheder, der har dem - forudsat at de nuværende udbytter, værdiansættelser og udsigter til fremtidig udbyttevækst er attraktive - kan være værdifulde investeringer. Men investorer bør huske på, at hvis man begrænser en udbyttefokuseret portefølje til udbyttearistokrater, betyder det også, at man går glip af nogle yngre udbyttebetalere, som måske har udsigt til større udbyttevækst på kort sigt og er mere attraktive, når man ser på deres nuværende afkast og værdiansættelser.
En version af denne artikel blev første gang bragt i maj 2024-udgaven af Morningstar DividendInvestor. Download et gratis eksemplar af DividendInvestor ved at besøge denne hjemmeside.
Forfatteren eller forfatterne ejer aktier i de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Få mere at vide om Morningstars redaktionelle politik.
