Novo Nordisk NOVO B rapporterede sit resultat for fjerde kvartal den 5. februar. Her er Morningstars syn på Novo Nordisks resultater og udsigterne for aktien.
Nøgletal fra Morningstar for Novo Nordisk
- Fair Value estimat: 640,00 DKK
- Morningstar Rating: ★★★
- Economic Moat: Bred
- Morningstar Uncertainty Rating: Høj
Hvad vi syntes om Novo Nordisks Q4-resultat
Novo Nordisk øgede sin toplinje og sit driftsresultat med 25 % i 2024, da justeringer af insulinrabatter gav et bedre resultat end konsensus. Salget af GLP-1-produkter var på linje med konsensus. Forventningerne til 2025 er en salgsvækst på 16-24 % i konstant valuta plus en medvind på 3 % i valuta.
Hvorfor det er vigtigt: Novos forventninger til 2025 afspejler flere tendenser, som investorerne er interesserede i, f.eks. efterspørgslen efter GLP-1, den konkurrencemæssige positionering i forhold til Eli Lilly og modvind fra forsyningsproblemer eller pres på priserne. Vi mener, at forventningerne afspejler et stærkere udbud og en stærkere efterspørgsel i 2025 end vores tidligere forventninger.
- Vi tror nu, at GLP-1-markedet kan vokse med 42 % i 2025, fra 54 milliarder USD til 77 milliarder USD, hvor Novo Nordisk ser en GLP-1-vækst på 30 %. Vi ser stadig et GLP-1-marked på mere end 200 milliarder USD i 2031.
- Lillys Zepbound viste sig at være mere effektiv end Wegovy i en nylig sammenlignende undersøgelse, og vi forventer, at Lilly vil vinde 5 procentpoint af GLP-1-markedsandelen i 2025 og dermed mindske Novos forspring.
Den endelige konklusion: Vi hæver vores Fair Value estimat til 640 DKK/89 USD pr. aktie/ADR fra 600 DKK/86 USD for at indarbejde stærkere udsigter på kort sigt for Novo, og vi har fortsat tillid til, at firmaets innovation understøtter dets brede moat.
- Vi har hævet vores prognose for salgsvæksten i 2025 fra 14,5 % til 20,9 %, hvilket ligger inden for Novos forventninger og tager højde for valutamedvinden.
- Med cagrisemas fedmeansøgning skubbet til første kvartal af 2026 på grund af forsyningsproblemer, forventer vi nu, at cagrisema lanceres i 2027.
Novo Nordisk aktiekurs
Kilde: Morningstar Direct.
Næste punkt på dagsordenen: Mens vi er mindre optimistiske med hensyn til semaglutids potentiale i Alzheimers sygdom (data senere i år), da lanceringen sandsynligvis vil komme efter Medicare-forhandlingerne begynder i 2027, er vi fokuserede på yderligere fase 3-data for cagrisema, især head-to-head mod Zepbound.
Efter amycretins meget stærke midstage-data afventer vi mere information om det kliniske forløb, før vi tilføjer det til vores model.
Hvis manglen varer ved, vil medicinalfirmaerne sandsynligvis fortsætte med at tage en del af patienterne i USA, og Novo kommenterede, at denne konkurrence har været mere betydningsfuld, end de havde forventet. Med en fortsat officiel mangel på semaglutid i USA tror vi, at Novo vil stå over for nogle (måske mere begrænsede) forsyningsbegrænsninger i 2025, men vejledningen bygger på evnen til at øge mængderne med mere end 30 %. Novo ansøger om oral semaglutid i USA i første halvår, og det kan lanceres til fedme (25 mg-dosis) i 2026, men vi bemærker, at Novo har valgt ikke at ansøge om den højere 50 mg-dosis og også har forsinket ansøgningen om cagrisema, begge sandsynligvis på grund af forsyningsbegrænsninger.
Da vi dykkede ned i cagrisemas fase 3-data i Redefine-1-undersøgelsen, gav ledelsen flere detaljer om kombinationsbehandlingens effekt- og toleranceprofil, som vi mener kan danne grundlag for mere personaliserede behandlingsregimer for fedme. Mens lægerne allerede er opmærksomme på forskelle i respons mellem patienterne, forventer vi, at der vil være mere officiel vejledning om optitrering af patienter baseret på deres indledende respons med en potentiel godkendelse af cagrisema for at maksimere både effekt og tolerabilitet. Men med cagrisemas sandsynlige lancering i 2027 tror vi, at det giver Lilly tid til at blive mere forankret med Zepbound, og cagrisema vil sandsynligvis stabilisere markedsandelen snarere end at vende tidligere fald.
Novo Nordisk-aktien i forhold til Morningstars Fair Value estimat
Kilde: Morningstar Direct. Seneste pris pr. 09:50 CET.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
