7 nordiske aktier, som alle investorer med fordel kan investere i

• Elekta EKTA B
• Kone KNEBV
• Coloplast COLO B
• Saab SAAB B
• Kongsberg Gruppen KOG
• Novo Nordisk NOVO B
• Novonesis NSIS B

I løbet af det seneste årti har investorer på de danske, svenske og norske markeder haft betydeligt højere afkast end dem, der har investeret i et bredere europæisk indeks.

Morningstar Developed Markets Europe Index er steget med 101,5 % i løbet af det seneste årti, hvilket er betydeligt dårligere end Morningstar Denmark Index, som har haft et imponerende afkast på 216,5 % i samme periode. Finland skiller sig dog ud som en undtagelse. Det finske aktiemarked har kæmpet i modvind siden 2023, hvilket har fået Morningstar Finland Index til at afslutte den samme tiårige periode med et afkast på mere beskedne 72,9 %. Bemærk, at alle data i denne artikel er vist i basisvalutaer, og at valutakursbevægelser enten kan gavne eller skade investorer, der ejer udenlandske aktier.

Danmark, Sverige og Norge har klaret sig bedre end det europæiske marked

IKEA, Lego og Spotify skaber globale investeringsmuligheder

Mens mange investorer har nydt godt af eksponering mod amerikanske tech-aktier i de senere år, har nordiske aktier givet en værdifuld diversificeringsmulighed, da de fire største nordiske lande er hjemsted for flere verdensførende virksomhedsgiganter.

For eksempel fremhæver The Economist , hvordan Norden på imponerende vis har formået at fostre nogle af verdens største virksomheder på trods af vores befolkningsstørrelse og andel af den globale økonomi. De peger på svenske IKEA, som er verdens største møbelproducent, og danske Lego, som er verdens største legetøjsproducent målt på omsætning.

Og selv om Spotify, verdens største musikstreamingvirksomhed, blev hædret af Wall Street med et schweizisk flag ved sin børsnotering i 2018, blev den faktisk grundlagt i Sverige og har stadig hovedkontor i Stockholm. En anden svensk virksomhed, Klarna, som er en stor aktør i buy-now-pay-later-sektoren, ansøgte om en børsnotering hos US Securities and Exchange Commission i november 2023 og planlagde at gå på børsen i 2025. Klarnas børsnotering ville være den største svenske børsnotering i USA siden Spotifys debut i 2018.

Hvorfor Novo Nordisk og de bedste nordiske aktier giver langsigtet værdi

En af de måske mest kendte børsnoterede nordiske virksomheder i dag er den danske lægemiddelproducent Novo Nordisk NOVO B, der er kendt for sine blockbuster-lægemidler Ozempic og Wegovy. Før det kraftige fald på aktiemarkedet i slutningen af 2024 oversteg Novo Nordisks markedsværdi Danmarks bruttonationalprodukt. Det er fortsat den største aktie i Europa, med en markedsværdi på 2,5 billioner DKK, foran navne som Lvmh Moet Hennessy Louis Vuitton MC, SAP SAP og ASML ASML.

Selvom Wall Street har tiltrukket sig nogle af de største nordiske børsnoteringer i de senere år, kan flere verdensførende virksomheder stadig blive overset af investorer med fokus på USA. Nedenfor er der syv nordiske aktier, som i øjeblikket handles tæt på eller under deres fair value, og som alle har fået tildelt en bred Morningstar Economic Moat Rating, hvilket indikerer, at de sandsynligvis vil bevare deres konkurrencefordel i mindst de næste 20 år.

Men de bedste virksomheder er ikke altid de bedste aktier at købe. Den pris, du betaler for at eje en virksomhed, er lige så vigtig. Aktier med en Morningstar Rating på 4 eller 5 stjerner repræsenterer en god købsmulighed, mens investorer måske vil vente på et prisfald i aktier som Kongsberg Gruppen, Novo Nordisk og Novozymes, før de foretager et køb.

Her er et nærmere kig på de nordiske aktier, der belønnes med en bred economic moat af Morningstars analytikere. Alle data er fra 22. januar 2025.

Elekta

• Fair Value Estimat: 127,00 kr.
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Pris/Fair Value: 49%.
• Forward Dividend Yield: 3,7 %.
• Morningstar Rating: ★★★★★

Elekta, der er baseret i Sverige, udvikler, producerer og distribuerer behandlingsplanlægningssystemer til neurokirurgi og strålebehandling, herunder stereotaktisk strålekirurgi og brachyterapi. Virksomheden har en installeret base på mere end 7.000 lineære acceleratorer, Gamma Knife- og Unity-platforme og brachyterapi-installationer. Virksomhedens salg er jævnt fordelt på forskellige geografiske områder, hvor Nord- og Sydamerika står for 31 %, Europa, Mellemøsten og Afrika for 35 % og Asien og Stillehavsområdet for resten.

"Markedet for strålebehandlingsudstyr er kendetegnet ved meget høje indtrængningsbarrierer på grund af betydelig intellektuel ejendomsret og teknisk knowhow samt høje skifteomkostninger som følge af betydelige uddannelsesomkostninger og risici for afbrydelser. Det, der for et par årtier siden startede som et ret fragmenteret felt, har nu udviklet sig til et duopol; med stort set ingen nye aktører i mere end et årti har de to største aktører (Varian blev opkøbt af Healthineers) opbygget varige franchises og brede economic moats omkring deres virksomheder.

Healthineers er den største RT-producent med en markedsandel på mere end 50 % på verdensplan og en endnu mere dominerende position i USA, hvor de kontrollerer mere end 70 % af alle installationer. Elekta er den næststørste aktør med omkring en tredjedel af verdens RT-installationer."

Analytiker: Alex Morozov, CFA

Kone

• Fair Value Estimat: EUR 50,00
• Morningstar Uncertainty Rating: Lav
• Pris/Fair Value: 5%.
• Forward Dividend Yield: 3,68 %
• Morningstar Rating: ★★★★

Kone er en global top-fire-leverandør af elevatorer og rulletrapper. Kone begyndte at fremstille elevatorer i Finland i 1918 og genererer i dag indtægter på tre måder: salg af nye elevatorer og rulletrapper, modernisering af gammelt udstyr og servicering af den installerede base. Det meste af virksomhedens overskud kommer fra den sidste aktivitet, hvor kontrakterne fornyes hvert år med indbyggede prisstigninger. Størstedelen af Kones forretning er inden for elevatorer, som globalt set er i overtal i forhold til rulletrapper. Forretningsmodellen ligner de nærmeste konkurrenters, Otis, Schindler og TK Elevator.

"Kones høje afkast på investeret kapital er et resultat af en kombination af virksomhedens vedvarende konkurrencefordele - som omfatter immaterielle aktiver i form af omdømme, omkostninger ved kundeskift og omkostningsfordele ved elevatorservice - og dens forretningsmodel med lav kapital."

Analytikere: Grant Slade, CFA

Coloplast

• Fair Value Estimat: 962,00 kr.
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Pris/Fair Value: 15 %.
• Forward Dividend Yield: 2,69
• Morningstar Rating: ★★★★

Coloplast er en førende global konkurrent inden for stomi- og kontinenspleje. Virksomheden udvikler, fremstiller og markedsfører stomiplejesystemer, engangsemballage, pastaer, pulvere, tætninger og intermitterende katetre til kontinenspleje. Coloplast er også aktiv på markederne for urologi og sårpleje, hvor virksomheden fremstiller og markedsfører penisimplantater, slynger til inkontinens og prolaps samt sårforbindinger. Mere end 60 % af virksomhedens salg kommer fra Europa, 24 % fra andre udviklede lande og 17 % fra resten af verden.

"Efter at have studeret Coloplast i over et årti mener vi, at virksomheden kan opretholde sine konkurrencemæssige fordele og generere økonomisk overskud over den 20-årige periode, der kendetegner en bred economic moat. Coloplasts moat stammer hovedsageligt fra stomi-, kontinenspleje- og urologivirksomhederne, hvor virksomheden har været i stand til at udnytte immaterielle aktiver og til tider overgangsomkostninger. Virksomheden har en lang historie med meningsfuld innovation inden for de to første områder. Vi kan godt lide, at stomi- og urologivirksomhederne har en moat. Det globale stomimarked på 2 mia. dollars nyder godt af immaterielle aktiver og overgangsomkostninger og er den slags stabile oligopoler, vi kan lide at se."

Analytiker: Debbie S. Wang

Saab

• Fair Value Estimat: SEK 262,50
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Pris/Fair Value: 13%.
• Forward Dividend Yield: 0,7 %.
• Morningstar Rating: ★★★★

Saab leverer produkter og tjenester til militær, forsvar og civil sikkerhed. Virksomheden opererer i fire segmenter: Aeronautics, Dynamics, Surveillance og Kockums. Aeronautics omfatter fremstilling og support af flysystemer til forsvars- og trafikfly. Dynamics fremstiller kampvåben og trænings- og kommandosystemer til forsvaret. Surveillance leverer sikkerhedstjenester og skaber trafikstyringsteknologi og flydele. Kockums tilbyder løsninger til flådemissioner. Mere end tre fjerdedele af Saabs salg kommer fra forsvarssektoren. Virksomheden sælger til flere geografiske regioner, men mere end halvdelen af salget kommer fra Europa.

"Som Sveriges største forsvarsleverandør er Saab klar til at drage fordel af landets forpligtelse til at bruge omkring 300 milliarder svenske kroner på forsvaret mellem 2023 og 2025, hvor 60 % af budgettet er på områder, der passer godt til Saabs portefølje. Derudover er Sverige for nylig blevet medlem af NATO, hvilket giver Saab nye muligheder for at styrke sin rolle i forsvaret af de nordiske og baltiske regioner.

Øgede spændinger globalt, især mellem Vesten og Kina og Rusland, fører til øgede forsvarsudgifter i Europa og Asien-Stillehavsregionen. På grund af krigen mellem Rusland og Ukraine vil næsten alle europæiske lande øge deres forsvarsbudgetter til mindst 2 % af BNP i de kommende år. Det skaber langsigtede muligheder for, at Saab kan udnytte sin geografiske tilstedeværelse og sit produktudbud."

Analytiker: Loredana Muharremi, CFA

Kongsberg Gruppen

• Fair Value Estimat: 1230,00 NOK
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Pris/Fair Value: 5%.
• Forward Dividend Yield: 0,54%.
• Morningstar Rating: ★★★★

Kongsberg Gruppen er en international teknologivirksomhed, der leverer produkter og tjenester til forsvars-, søfarts-, olie-, gas- og rumfartsindustrien. Virksomheden er opdelt i to forretningssegmenter: Maritime og Defence and Aerospace Systems. Maritime, som står for størstedelen af virksomhedens omsætning, skaber produkter til navigation, automatisering, overvågning og positionering til kommercielle fartøjer og offshore-industrien. Defence and Aerospace-segmentet leverer forsvars- og rumrelaterede produkter og systemer. Uden for de to hovedsegmenter driver virksomheden Kongsberg Digital, som producerer digitale løsninger til olie-, gas-, vind- og handelsskibsmarkedet. Produkterne leveres globalt, og Nordamerika står for omkring en tredjedel af de samlede indtægter.

"Stabile forsvarsindtægter kompenserer delvist for cykliske indtægter i den civile forretning. Kongsberg har også skabt en omfattende portefølje af produkter og tjenester og undgår bevidst at være alt for afhængig af et enkelt program. Virksomheden opererer i 39 lande, hvor 20 % af omsætningen genereres i Norge, 28 % i resten af Europa, 26 % i Nordamerika og resten i resten af verden.

I betragtning af sektorens karakteristika anser vi forsvars- og luftfartsdivisionen for at have en bred moat, mens vi ser maritime, digitale og opdagelsessegmenter som smalle moat."

Analytiker: Loredana Muharremi, CFA

Novo Nordisk

• Fair Value Estimat: 600,00 kr.
• Morningstar Uncertainty Rating: Høj
• Pris/Fair Value: 4%.
• Forward Dividend Yield: 1,73
• Morningstar Rating: ★★★★

Med omkring en tredjedel af det globale marked for brandede diabetesbehandlinger er Novo Nordisk den førende leverandør af diabetesplejeprodukter i verden. Med base i Danmark fremstiller og markedsfører virksomheden en række humane og moderne insuliner, injicerbare diabetesbehandlinger som GLP-1-terapi, orale antidiabetika og behandlinger mod fedme. Novo har også et biofarmaceutisk segment, som står for ca. 10 % af omsætningen, og som specialiserer sig i proteinbehandlinger til hæmofili og andre sygdomme.

"Novo Nordisks stærke immaterielle aktiver inden for diabetes og relaterede kardiometaboliske sygdomme som f.eks. fedme giver virksomheden en bred economic moat, der vil beskytte rentabiliteten på lang sigt. En fokuseret forsknings- og udviklingsstrategi giver virksomheden mulighed for gentagne gange at udvide patentbeskyttelsen gennem innovation. Effektive produktionsteknikker og stordriftsfordele har gjort det muligt for Novos insulinforretning at levere en stærk global rentabilitet, som virksomheden deler med de to eneste andre globale insulinaktører, Sanofi og Eli Lilly."

Analytiker: Karen Andersen, CFA

Novonesis

• Fair Value Estimat: 390,00 kr.
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Pris/Fair Value: 5%.
• Forward Dividend Yield: 2,0 %.
• Morningstar Rating: ★★★★

Novonesis blev dannet i 2024 gennem en fusion af Novozymes og Chr. Hansen. Efter fusionen blev virksomheden verdensførende inden for industrielle enzymer og mikrobielle løsninger med en markedsandel på næsten 50 % inden for begge områder. Virksomheden leverer til en lang række industrigrupper: husholdningsrengøring, føde- og drikkevarer, bioenergi, landbrug og foder, teknologi og lægemidler. Virksomhedens biologiske løsninger skaber værdi for kunderne ved at forbedre udbyttet og ydeevnen, samtidig med at der spares energi og genereres mindre affald. Virksomheden har hovedkvarter i Danmark, beskæftiger omkring 10.000 mennesker og har mere end 30 forsknings-, udviklings- og applikationscentre og 23 produktionsanlæg.

"Novonesis har en dominerende position på både enzym- og kulturmarkedet med en markedsandel på ca. 50 % på hvert marked. Konkurrencen er relativt gunstig i begge brancher, da de i høj grad er duopolistiske af natur. IFF er den næststørste aktør på disse markeder med en markedsandel på omkring 20 % på hvert marked, efterfulgt af DSM-Firmenich med en markedsandel på omkring 5-6 %, som stort set er begrænset til fødevare- og drikkevaresegmenterne."

Analytiker: Diana Radu, CFA

Forfatteren/forfatterne ejer ikke aktier i de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.