Nøgletal fra Morningstar for Nvidia
- Fair value estimat: $130
- Morningstar Rating: 2 stjerner
- Morningstar Economic Moat Rating: Bred
- Morningstar Uncertainty Rating: Meget høj
Hvad vi syntes om Nvidias indtjening
Nvidia NVDA rapporterede endnu en gang fremragende resultater for sit tredje kvartal og gav investorerne en forventning til fjerde kvartal, der oversteg vores forventninger. Vi hæver vores fair value estimat til $130 pr. aktie fra $105, da vi er mere optimistiske med hensyn til Nvidias vækst i løbet af de næste to kalenderår, da udbuddet af firmaets produkter forbedres hurtigere, end vi forventede. Vi er også tilfredse med ledelsens kommentarer omkring Blackwell-grafikprocessorens bruttomarginer, når produkterne er fuldt udbygget, hvilket øger vores tillid til, at bruttomarginerne kan forblive i midten af 70 % i det lange løb.
Vi synes, at aktierne er en smule overvurderede, da væksten uundgåeligt vil aftage i det lange løb, og vi mener stadig, at Nvidias største kunder har masser af incitament til at reducere deres afhængighed af Nvidia med tiden - hvad enten det er med interne chips eller mere effektive kapitaludgifter. Vi fastholder vores meget høje Morningstar Uncertainty Rating for wide moat Nvidia, da landskabet for kunstig intelligens både er hemmelighedsfuldt og udvikler sig hurtigt, mens Nvidias omsætning har høje driftsmarginer, så enhver op- (eller ned-) gang i omsætningen har en stor indvirkning på pengestrømmen.
Omsætningen i oktober-kvartalet var på 35,1 milliarder dollars, en stigning på 17 % i forhold til kvartalet før, en stigning på 94 % i forhold til året før og et godt stykke over forventningerne på 32,5 milliarder dollars og FactSets konsensusestimat på 33,2 milliarder dollars. Det er sjette kvartal i træk, at Nvidias omsætning overgår kvartalsforventningerne med 2 mia. dollars eller mere, selvom den negative reaktion på aktiemarkedet efter lukketid tyder på, at nogle investorer havde forventet en endnu større stigning. Omsætningen i januar 2025-kvartalet forventes at blive 37,5 mia. dollars, hvilket kun vil repræsentere 7 % sekventiel vækst. Vi er ikke bekymrede over denne relativt dårlige prognose og forventer i stedet at se Nvidia sælge alle de AI-produkter, de kan bygge, uanset om det er den nuværende generation af Hopper eller den næste generation af Blackwell.
Prognoser for indtægter fra datacentre
I de sidste seks kvartaler har Nvidia øget sin omsætning fra datacentre med ca. 4 milliarder dollars pr. kvartal. Vi tror, at denne øgede omsætning kommer fra Nvidias forsyningskædepartnere, der udvider kapaciteten, så Nvidia kan imødekomme den umættelige efterspørgsel efter sine AI-datacenterprodukter. Vi forventer, at Nvidias forventninger til januar-kvartalet igen vil vise sig at være konservative, og vi anslår, at Nvidia vil tjene 4 milliarder dollars mere i ekstra omsætning for syvende kvartal i træk og nå op på næsten 35 milliarder dollars i datacenteromsætning i næste kvartal. Til sammenligning kan dette sammenlignes med de 15 milliarder dollars, som Nvidia tjente i hele regnskabsåret 2023 for bare to år siden før AI-boomet.
Vores indtægtsestimater på kort sigt er fortsat baseret på en udvidelse af udbuddet, som vil give Nvidia mulighed for at indhente efterspørgslen. Vi lægger 4 milliarder dollars til vores kvartalsvise omsætningsestimater for de følgende tre kvartaler og når næsten 47 milliarder dollars i datacenteromsætning på dette tidspunkt om et år fra nu. Derefter lægger vi yderligere 1,5-2 mia. dollars til i hvert af de følgende ni kvartaler frem til udgangen af regnskabsåret 2028 (som i realiteten er kalenderåret 2027). Dette regnestykke bringer os frem til et skøn over datacenteromsætningen på 177 mia. dollars i regnskabsåret 2026 (dvs. kalenderåret 2025) eller 55 % vækst, 213 mia. dollars i regnskabsåret 2027 og 240 mia. dollars i regnskabsåret 2028. Vi formoder, at investorerne skal være endnu mere optimistiske end dette for at retfærdiggøre Nvidias aktiekurs på 145 dollars, hvor den for nylig blev handlet.
Nvidias netværksforretning
En af pletterne på kvartalet var Nvidias netværksforretning, som udgjorde 14 % af datacenteromsætningen i de sidste to kvartaler, men som kun udgjorde 10 % af omsætningen i oktoberkvartalet. Til gengæld steg netværksomsætningen stadig med 20 % i forhold til året før, men ikke nær så meget som stigningen på 132 % i omsætningen på computere (dvs. grafikprocessorenheder), og salget faldt med 15 % i forhold til kvartalet før. Ledelsen var afvisende over for nedgangen, og de forventer sekventiel vækst i januar og stærk vækst derefter. Vi forventer stadig, at Nvidias netværksforretning vil få en pæn tilknytning til GPU-forretningen i det lange løb. Det er dog muligt, at Nvidias datacenterforretning kan skuffe i fremtiden, hvis den kan sælge mange GPU'er, men ikke formår at knytte sine InfiniBand- eller Ethernet-produkter sammen med noget af dette GPU-salg.
Vi var lidt bekymrede over bruttomarginerne på lang sigt, da de forventes at falde til omkring 70 %, når de første problemer med Blackwell-produktionen er løst. Ledelsen er dog fortsat overbevist om, at marginerne kan stige tilbage til midten af 70 %, hvilket sandsynligvis skyldes den varige konkurrencefordel, som Nvidia har i softwarelaget i sine AI-produkter.
Endelig lægger vores nye model op til et par milliarder mere i spilindtægter om året, da vi antager, at Nvidia kan bringe en pc-processor (CPU) på markedet for at konkurrere med Qualcomm, Apple, Intel og AMD. Vi forudser, at mange AI-arbejdsopgaver med tiden vil blive kørt på edge-enheder - såsom pc'er og smartphones - og vi forventer, at Nvidia vil udvide sin forretning for at udnytte denne mulighed. Vi er fortsat meget imponerede over Nvidias evne til at komme ind på nye produkter og markeder i de seneste år.
Nvidia Share Price Has Soared in 2024
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Få mere at vide om Morningstars redaktionelle politik.
