2024 har været et begivenhedsrigt år. I USA er teknologiaktierne steget og faldet på grund af den skiftende stemning omkring kunstig intelligens og en finansiel nyhedscyklus, der er drevet af virksomhedernes indtjening og Federal Reserve. Og i Europa har valg og rentenedsættelser rystet markederne.
Det er ikke så mærkeligt, at det har påvirket Europas bedste virksomheder, som analytikere fra Goldman Sachs kaldte "GRANOLAS" tilbage i 2020.
Hvad er GRANOLAS-aktierne?
GRANOLAS er en samling af store navne fra en lang række brancher på tværs af det kontinentale Europa og Storbritannien:
- GSK (GSK)
- Roche (ROG)
- AstraZeneca (AZN)
- Novo Nordisk (NOVO B)
- Nestlé (NESN)
- Novartis (NOVN)
- L'Oréal (OR)
- LVMH (MC)
- ASML (ASML)
- SAP (SAP)
Ifølge Michael Field, senior aktiemarkedsstrateg hos Morningstar, har GRANOLAS leveret en blandet præstation i 2024. Han siger, at der ikke er noget tydeligt mønster, der påvirker, hvordan de enkelte aktier har klaret sig.
"Det har været et uforudsigeligt år for GRANOLAS," siger han.
"Den største forskel mellem dem og Magnificent Seven er, at de har en meget høj vægtning af teknologi.
"GRANOLAS er meget diversificerede på tværs af forskellige sektorer, og resultaterne har været blandede."
Hvilke GRANOLAS-aktier har klaret sig godt?
Den tyske multinationale softwarevirksomhed SAP SAP fører fortsat an med et år-til-dato afkast på ca. 57 %.
Ved regnskabet for 3. kvartal rapporterede SAP en samlet omsætning på 8,4 mia. euro, et spring på 9 % fra niveauet i 3. kvartal 2023. Kernen i succesen var cloud-forretningen, som voksede med 25 % i forhold til året før til 4,4 mia. euro.
Virksomheden har ompositioneret sig til at sælge kundeabonnementer på sine cloud-apps og slår dermed konkurrenterne WorkSpace og Salesforce på området for virksomhedsapps.
Nøgletal fra Morningstar for SAP (SAP)
- Economic Moat: Smal
- Fair value estimat: EUR 150
- Forward Dividend Yield: 1,02%.
- Morningstar Rating: 1 stjerne
- Sektor: Teknologi
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
Tom Lemaigre, medporteføljeforvalter af Janus Henderson Continental European Fund, som har en Morningstar Rating på bronze, mener, at SAP's afkast er velfortjent på grund af den store omsætningspipeline.
"Der er stor synlighed i forhold til cloud-efterslæbet," siger han, "[hvilket er] antallet af kunder, der skal flytte til den nye version af SAP, fordi de stopper supporten af den tidligere version i enten 2027 eller 2028.
"Og hvis nogen fortsætter ud over det med hensyn til den licens, skal de betale dem en hel del penge."
Skal jeg købe Novartis-aktier?
Pilar Lloret Martinez, fondsforvalter af Nao Europa Responsable Fund i Spanien, er positiv over for medicinalvirksomheden Novartis NVS. Aktien, som udgør 4,77 % af hans fond, har givet et afkast på omkring 8 % år til dato.
"Lægemiddelsektoren er generelt ikke et defensivt spil," siger hun.
"Men når vi leder efter virksomheder, der kan være defensive inden for sektoren, leder vi efter aktier som Novartis, der har en masse relativt nye lægemidler i banken."
"Ud over at have en pipeline af lægemidler, som er relativt diversificeret, har de også en stærk prissætning."
Nøgletal fra Morningstar for Novartis (NOVN)
- Economic moat: Bred
- Fair value estimat: CHF 91
- Forward Dividend Yield: 3,42%.
- Morningstar Rating: 3 stjerner
- Sektor: Sundhedspleje
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
I juli 2023 annoncerede den schweiziske lægemiddelproducent et aktietilbagekøbsprogram på flere milliarder dollars, efter at det ikke var lykkedes at finde konkurrenter, som den mente var overbevisende nok til at opkøbe.
Men Llorent-Martinez peger på denne beslutning som en af grundene til, at virksomheden er så attraktiv at købe.
"Novartis har en meget ren balance," fortsætter hun.
"De køber normalt ikke fra andre virksomheder. Ofte køber virksomheder med mange kontanter en konkurrent eller ender med at gældsætte sig selv for at gøre det. Novartis har været ret disciplineret i den forstand."
Novartis rapporterede en stigning i salgsvæksten på 10 % for 3. kvartal 2024. Meget af det var drevet af en stigning på 119 % i salget af lægemidlet Leqvio, som bruges til at behandle lipoproteinkolesterol og mennesker med aterosklerotisk hjerte-kar-sygdom.
Hvordan har ASML klaret sig i år?
Hvis der er en virksomhed, der har overrasket Field, er det dog ASML (ASML). Mellem juli og november i år er aktiekursen faldet kraftigt.
I oktober offentliggjorde semiconductors-giganten resultater for tredje kvartal, som viste, at markedet stod over for et langsommere opsving end forventet.
Den hollandske koncern advarede derefter om, at dens nettosalg i 2025 ville nå op på mellem 30 og 35 milliarder euro, hvilket var meget lavere end de tidligere udmeldte estimater om, at indtægterne kunne nå helt op på 40 milliarder euro.
Virksomheden oplevede også færre kundeordrer i 3. kvartal til en værdi af omkring 2,6 milliarder euro, hvilket var langt lavere end analytikernes forventninger på 5 milliarder euro.
I løbet af de sidste 6 måneder er ASML's aktiekurs faldet med knap 27 % til 618,40 €, hvilket gør den undervurderet ifølge Morningstars analytikere.
Nøgletal fra Morningstar for ASML Holdings
- Economic Moat: Bred
- Fair value estimat: EUR 850,00
- Forward Dividend Yield: 1%.
- Morningstar Rating: 4 stjerner
- Sektor: Teknologi
- Morningstar Uncertainty Rating: Høj
Store ASML-kunder, herunder Intel INTC og Samsung SMSN, har udskudt køb af chips og udstyr, som de er afhængige af, på grund af markedsvolatilitet.
Semiconductors-giganten er også blevet fanget i den geopolitiske kamp mellem Kina og USA.
Holland og USA har begrænset ASML's mest avancerede litografimaskiner for at standse Beijings AI-kapacitet. Men det forhindrede ikke kinesiske chipproducenter i at importere deres ældre udstyr.
"På mellemlang til lang sigt kan [ASML] diversificere sig væk fra sin eksponering mod Kina," siger Field.
"Der er ikke meget, de kan gøre på kort sigt; de bliver nødt til at sende, hvad de har lov til at sende til Kina. ASML blev meget fanget i dette AI-spil med hensyn til at lave maskiner, der laver chips til AI.
"Mens de faktisk er ret diversificerede på tværs af hele semiconductors-området. Men det var her, der kom spænding ind i aktierne, og det var her, folk så vækst. Og nu gør det ondt på dem, fordi AI-spændingen er væk."
Lloret-Martinez er ikke så bekymret over den geopolitiske risiko. Hun mener, at en anden aktie i hendes portefølje - Taiwan Semiconductor Manufacturing Co (TSM) - er mere tilbøjelig til at blive ramt af makroøkonomisk usikkerhed.
"ASML [kunne blive truet], hvis der var en teknologi, der kunne slå den. Vi ved, at ASML fremstiller de mest præcise maskiner til semiconductors, som bruger ekstrem ultraviolet teknologi. Det er maskiner, som ingen andre laver," siger hun.
"Så verden har ikke råd til ikke at tillade ASML at sælge sine maskiner til virksomheder, der offshorer væk fra Kina."
På trods af den negative retorik og sabelraslen tror hun derfor ikke, at virksomheden vil være på bagkant længe.
Kan LVMH komme sig over sin luksus-nedtur?
LVMH (MC) har også været en af de GRANOLAS-aktier, der har klaret sig dårligst i år.
År til dato er aktiekursen faldet med 15 %. I sine seneste resultater genererede Dior- og Louis-Vuitton-ejeren en omsætning på 19,1 mia. euro i de tre måneder, der sluttede i september 2024, et fald på 3 % på organisk basis.
LVMH oplevede også et fald i salget i Asien, eksklusive Japan, på 16 % i 3. kvartal. Salget i USA forblev stagnerende.
"LVMH har det svært. Det har haft meget svage tal for organisk vækst for en virksomhed, der normalt har fantastiske tal," siger Lemaigre.
"Det er hårdt derude i luksusverdenen. Folk revurderer, hvad luksus betyder. Tog luksusvirksomhederne for meget af den kumulative prissætning under Covid? Det er meget muligt."
Nøgletal fra Morningstar for LVMH (MC)
- Economic Moat: Bred
- Fair value estimat: 650,00 euro
- Forward Dividend Yield: 2,14%.
- Morningstar Rating: 3 stjerner
- Sektor: Cyklisk forbrug
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
I tredje kvartal af 2024 forværredes efterspørgslen efter LVMH-produkter, især i mode- og lædervaredivisionen. Svagere kinesisk forbrugerefterspørgsel var hovedårsagen til salgsdykket, da kunderne brugte mindre midt i alvorlige økonomiske udfordringer i landet - ikke mindst på landets boligmarked.
Investorerne håbede, at den kinesiske regerings nylige stimuleringspakke ville forbedre forbrugernes stemning, så de igen kunne bruge penge på luksus. Men den lille stigning i luksusaktiernes aktiekurser efter denne nyhed viser, at stigningen ikke vil vare ved.
"Luksusvaresektoren sælges ofte som homogen," siger Field.
"Men der er stor forskel på luksusvarevirksomhedernes kvalitet, appel og målgrupper. Mærker som Burberry og LVMH er mere ambitiøse, hvilket vil sige, at flere middelklassefolk køber deres produkter.
"Niveauet af volatilitet i disse aktier [viser, at] det er et scenarie med høj risiko og høj belønning. Det ser nu ud til, at man virkelig skal købe luksus på lang sigt."
Hvad vil der ske med GRANOLAS-aktierne i 2025?
I 2025 forventer Field, at værdiansættelserne på visse af GRANOLAS-aktierne vil blive "justeret", så tidligere efternølere klarer sig godt, og outperformere får det svært. Forbrugeraktier er f.eks. en sektor, som har haft det svært i år.
"Man kan forvente et løft i forbrugersektoren i løbet af det næste kvartal eller måske længere. Vi fik Unilevers resultater, og [salgs]mængderne steg. Det er et positivt tegn.
"Så måske vil man se en udjævning i løbet af de næste par måneder. Aktier, der har klaret sig dårligt, vil begynde at klare sig bedre - og omvendt," tilføjer han.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
