Ligesom i de seneste kvartaler tror vi, at Nvidia vil rapportere et resultat, der overgår forventningerne, samtidig med at vi forventer endnu højere indtægter i oktoberkvartalet. Vi mener stadig, at virksomheden er begrænset af leveringskapacitet, og at dens indtægter er noget hæmmet af produktionsmulighederne hos vigtige producenter og partnere.
Den bedste indikator for Nvidias vækst inden for AI GPU'er vil være hyperscalers' capex-udgifter, og vi fik gode nyheder i slutningen af juli. Microsoft (MSFT) forventer stadig at have endnu højere capex-udgifter i løbet af de næste 12 måneder end dem, der netop er rapporteret, og Meta Platforms (META) har hævet midtpunktet for sin capex-vejledning til 38,5 milliarder dollars fra 37,5 milliarder dollars. Amazon (AMZN) forventer også at bruge mere på AI næste år.
Samtidig har både Alphabet (GOOGL) og Meta indrømmet, at det er langt mere risikabelt at underinvestere i AI end at overinvestere. Dette kan være godt for Nvidia på kort sigt, men det øger risikoen for, at der på et tidspunkt vil ske et investeringskollaps, når de sikrer tilstrækkelig AI GPU-forsyning.
Advanced Micro Devices (AMD) hævede sin AI GPU-vejledning for 2024, omend på meget lavere niveauer end hvad Nvidia sælger. Alligevel tror vi, at dette sandsynligvis er et godt tegn. Selv hvis kunderne vælger AMD på grund af tilgængelighed, betyder det, at efterspørgslen efter Nvidias GPU'er stadig må være stærk.
AI-indtægterne får stadig større fokus, da investorer med rette stiller spørgsmålstegn ved, om virksomhederne vil generere nok til at retfærdiggøre de eksisterende AI-udgifter. Vi mener, at disse spørgsmål overser en del af AI-investeringerne - nemlig forskning og udvikling (FoU) fra startups, virksomheder og "moonshot"-projekter (robotik, genetik, autonom kørsel), hvor vi forventer betydelige investeringer, selvom der ikke er eksplicitte AI-indtægter knyttet til dem.
Investorer har dog ret i at overveje, hvordan og hvornår disse investeringer vil betale sig. I bedste fald vil virksomheder, der investerer i AI, opleve en betydelig indtægtsvækst fra AI. Vi kan dog også se en række virksomheder, der ikke genererer store AI-indtægter, men som i det mindste vil beskytte deres forretninger mod nye aktører, mens virksomheder, der ikke investerer i AI, bliver forældede. I disse sidste tilfælde er de høje AI-investeringer og FoU stadig fornuftige, selvom udbyttet er implicit snarere end eksplicit.
Morningstar metrics for Nvidia
• Fair Value Estimate: 105.00 USD
• Morningstar Rating: ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Bred
• Morningstar Uncertainty Rating: Meget høj
Morningstars vurdering af fair value for Nvidia
Med sin 3-stjernede vurdering anser vi, at Nvidias aktie er retfærdigt prissat i forhold til vores langsigtede vurdering af fair værdi på 105 USD pr. aktie, hvilket indebærer en aktieværdi på cirka 2,5 billioner USD. Vores fair værdi-vurdering indebærer en pris/justeret indtjeningsmultipel for regnskabsåret 2025 (som slutter i januar 2025, eller i praksis kalenderåret 2024) på 37 gange og en pris/justeret indtjeningsmultipel for regnskabsåret 2026 på 27 gange.
Vores vurdering af fair værdi, og Nvidias aktiekurs, vil være drevet af udsigterne inden for datacentre og AI GPU'er, både på godt og ondt. Nvidias datacenterforretning har allerede opnået eksponentiel vækst, fra 3 milliarder USD i regnskabsåret 2020 til 15 milliarder USD i regnskabsåret 2023, og mere end tredobles derefter til 47,5 milliarder USD i regnskabsåret 2024. Datacenterindtægterne synes at være begrænset af udbuddet, og vi tror, at Nvidia vil fortsætte med at øge indtægterne støt i hvert af de fire kvartaler i regnskabsåret 2025, efterhånden som mere udbud bliver tilgængeligt. Baseret på Nvidias stærke prognose for starten af regnskabsåret 2025 modellerer vi datacenterindtægterne med 133% vækst til 111 milliarder USD i regnskabsåret 2025. Vi modellerer en gennemsnitlig årlig vækstrate på 23% for de følgende tre år, da vi forventer stærk vækst i investeringer i datacentre hos ledende virksomheder og cloud computing-kunder. Vi mener, at det er sandsynligt, at Nvidia kan opleve en lagerkorrektion eller en pause i efterspørgslen på AI på mellemlang sigt derefter. Bortset fra denne engangsblip, som vi modellerer, forventer vi en gennemsnitlig årlig vækst i datacenterindtægterne på 10% derefter og anser dette for at være en rimelig langsigtet vækstrate, når AI modnes.
Læs mere om Nvidias anslåede fair værdi
Denne artikel er udarbejdet af Leona Murray og blev oprindeligt publiceret på morningstar.com
