• Roche
• Elekta
• Edenred
• Reckitt Benckiser
• Anheuser-Busch Inbev
• Barry Callebaut
• Rentokil Initial
• GSK
• Julius Baer
• Sanofi

Disse virksomheder handles med en gennemsnitlig rabat på 29% sammenlignet med deres estimerede virkelige værdi (den med mest "rabat" er Roche, som handles 39% under vores estimerede virkelige værdi).

Fire af virksomhederne opererer inden for sundhedssektoren, og tre inden for den defensive forbrugersektor, hvilket giver dem en særligt defensiv position i en portefølje.

Trods deres størrelse, konkurrencefordele og ofte solide fundamentale faktorer, synes disse virksomheder at være af ringe interesse for investorerne, som fokuserer på kvalitets-/vækstaktier grupperet sammen under akronymet "GRANOLAS".

Undervurderede aktier i detalje

Roche

• Price/Fair Value: 0,61
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★★
• Capital Allocation Rating: Exemplarisk
• Sektor: Sundhedssektoren

Selvom Roche har en stærk portefølje af lægemidler og en førende position inden for diagnostik, handles virksomheden til en betydelig rabat i forhold til dens estimerede fair value. Ifølge vores analytiker, Karen Anderson, har "denne schweiziske sundhedsgigant en unik position til at lede den globale sundhedssektor mod en mere sikker, individuelt tilpasset og indbringende forretning". Roche annoncerede for nylig købet af Carmot Therapeutics for 2,7 milliarder dollars i kontant forudbetaling og yderligere betalinger ved opfyldelse af visse milepæle. Carmot har tre programmer til behandling af fedme i klinisk fase, som ifølge Morningstars skøn kan generere en omsætning på op til 4 milliarder dollars inden 2027.

Elekta

• Price/Fair Value: 0,614
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★★
• Capital Allocation Rating: Standard
• Sektor: Sundhedssektoren

Ifølge Alex Morozov, analytiker hos Morningstar, "forventes efterspørgslen efter strålebehandling at forblive stærk i det kommende årti. Elekta bør drage fordel af dette, men dens succes afhænger af den fortsatte implementering af Unity samt dens evne til at modstå konkurrencen fra Siemens Healthineers. En stor del af Elektas fremtidige vækst vil komme fra vækstmarkeder, hvor demografi og modernisering af sundhedsvæsenet driver en øget brug af strålebehandlingsudstyr. Da Elekta og Siemens Healthineers kontrollerer cirka 95% af de nye installationer, forventes deres voksende installerede base og tilbagevendende forretning at bidrage til at skabe en stabil langsigtede profitabilitet."

Edenred

• Price/Fair Value: 0,65
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★
• Capital Allocation Rating: Standard
• Sektor: Finansielle tjenester

Ifølge Michael Field hos Morningstar er "Edenred verdens førende leverandør af forudbetalte tjenester til virksomheder, med sin kerneforretning inden for personalegoder, såsom måltidskuponer. Dette marked er meget koncentreret: i den vigtige region Brasilien, for eksempel, er Edenred den største aktør, tæt fulgt af sine konkurrenter Sodexo og Alelo. Sammen kontrollerer de tre 90% af markedet. Edenred er til stede i 46 lande og har første eller andenpladsen på hver af sine nøglemarkeder. Virksomheden har en betydelig tilstedeværelse på vækstmarkeder, hvilket kan medføre volatilitet i resultaterne, men genererer høje fortjenstmargener, "delvist på grund af deres øgede brug af digitale kuponer". Edenreds strategi fokuserer på at diversificere ind i andre områder (såsom omkostningsstyring) og tilføje nye lande til sin portefølje, primært organisk."

Reckitt Benckiser

• Price/Fair Value: 0,67
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★
• Capital Allocation Rating: Standard
• Sektor: Defensiv forbrugersektor

Ifølge Diana Radu hos Morningstar er Reckitts portefølje godt positioneret inden for kategorier, der nyder godt af sekulære vækstfaktorer inden for sundhed og hygiejne, hvilket forventes at føre til en vækst, der overstiger peer-gruppens på mellemlang sigt. Erhvervelsen af Mead Johnson har tilføjet porteføljen en førende position inden for børnemad, et segment hvor prissætning og marginer generelt er sunde. Timing af transaktionen, før en periode med faldende fødselstal og øget konkurrence i Kina, har dog medført betydelige udfordringer og hæmmet indtægtsvæksten i de seneste år. Ledelsen har solgt forretningen for børnemad i Kina i løbet af 2021, og fremtiden for resten af kerneforretningen for børnemad er stadig usikker. Selvom vi mener, at segmentets mindre størrelse giver ledelsen mulighed for at fokusere på mere hurtigtvoksende aktiviteter - og positionere det til langsigtet succes efter efterspørgselstoppene, som coronaviruspandemien genererer - kan yderligere sekulære nedgange i fødselstallene i USA fortsat begrænse virksomhedens encifrede vækstambitioner. Dog tror vi, at virksomheden har det værste bag sig.

Anheuser-Busch Inbev

• Price/Fair Value: 0,68
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★★
• Capital Allocation Rating: Exemplarisk
• Sektor: Defensiv forbrugersektor

Efter en række store opkøb er Anheuser-Busch Inbev blevet verdens største ølproducent. "Ledelsens strategi er at købe brands med en lovende vækstplatform, udvide distributionen og aggressivt reducere omkostningerne," forklarer Philip Gorham fra Morningstar. Det opkøbende selskab er blevet et "monster med stor global skala og regional tæthed," tilføjer han. ABI har monopol-lignende positioner i Latinamerika og Afrika, hvilket giver virksomheden "betydelig indflydelse på faste omkostninger og prisstyrke over indkøb." Dette bidrager til overafkast på kapital og "førsteklasses drifts- og kassecyklusser."

Barry Callebaut

• Price/Fair Value: 0,69
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★★
• Sektor: Defensiv forbrugersektor

Barry Callebaut er en dominerende aktør inden for den globale chokoladeindustri, hvilket gør det til en af de billigste producenter og en vigtig outsourcingpartner for sine kunder, ifølge Morningstar-analytikeren Ioannis Pontikis. Virksomheden har haft en volumenvækst, der har været bedre end sektoren, hjulpet af en voksende efterspørgsel efter outsourcing og virksomhedens eksponering mod vækstmarkeder. Virksomheden forventes at kunne øge salget med i gennemsnit 3,5% og generere en driftsmargin på 7,9% i de kommende fem år.

Rentokil Initial

• Price/Fair Value: 0,76
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★
• Capital Allocation Rating: Exemplarisk
• Sektor: Industri

"Rentokil Initials strategi er stærkt fokuseret på at erhverve og fastholde en dominerende markedsandel på de meget lokale markeder for skadedyrsbekæmpelse og hygienetjenester, hvor virksomheden konkurrerer," forklarer Grant Slade, aktieanalytiker hos Morningstar. Virksomheden sigter mod at drage fordel af forbedrede enhedsomkostninger gennem stordriftsfordele i hver geografi, hvor den opererer, via organisk vækst og aktive opkøb. Rentokil har foretaget mere end 200 opkøb siden 2015. "I 2022 er købet af Terminix en transformationsmæssig, grøftforstærkende forretning, der skaber en ny markedsleder i USA," tilføjer Slade. "Skadedyrsbekæmpelse er stadig Rentokils primære M&A-prioritet, men potentielle kandidater inden for hygienesegmentet bør nu også være en prioritet. Den succesfulde implementering af strategien har genereret en bæredygtig omkostningsfordel for skadedyrsbekæmpelsesforretningen - kilden til vores brede økonomiske voldgravsvurdering" for virksomheden.

GSK

• Price/Fair Value: 0,78
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★★
• Capital Allocation Rating: Standard
• Sektor: Sundhedssektoren

GSK er en af verdens største medicinal- og vaccinevirksomheder, der fokuserer på at skabe behandlinger til næste generations sundhedspleje. Virksomheden har en portefølje af lægemidler, der spænder over flere terapeutiske klasser, hvilket "beskytter virksomheden mod problemer med enkeltstående produkter". De har udviklet næste generations behandlinger inden for luftvejssygdomme og HIV, hvilket forventes at mildne konkurrencen. "Vi tror, at GSK vil blive en stor konkurrent inden for luftvejssygdomme, HIV og vacciner i løbet af det kommende årti," siger Damien Conover, aktieanalytiker hos Morningstar. GSK er "gået væk fra sin historiske strategi med fokus på små forbedringer til reel innovation. Derudover fokuserer de mere på onkologi og immunsystemet, med genetiske data som hjælp til udvikling af næste generations lægemidler," tilføjer Conover.

Jules Baer

• Price/Fair Value: 0,80
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★
• Capital Allocation Rating: Exemplarisk
• Sektor: Finansielle tjenester

"Julius Baer Gruppe er verdens største private bank, hvor investorer drager fordel af en ufortyndet eksponering mod en virksomhed, der rådgiver formuende og meget formuende individer rundt om i verden," siger Johann Scholtz hos Morningstar. "Rent private banking er en lavkapitalintensiv, likviditetsgenererende forretning. Baer tilbyder ikke investeringsbankvirksomhed eller andre tjenester, der er mere kapitalintensive, volatile og mindre lønsomme," tilføjer han. Selvom virksomheden for nylig har oplevet engangsomkostninger relateret til retslige forlig og omkostninger ved at integrere nyindkøbte forretninger, er det en velkapitaliseret bank med en konservativ udbetalingspolitik med en udbetalingsgrad på 40%. "Baer bør kunne tilbageføre mere kapital til aktionærerne via særlige udbytter eller aktietilbagekøb, da det fortsætter med at styrke sin kapitalbase organisk," ifølge Scholtz.

Sanofi

• Price/Fair Value: 0,80
• Morningstar-analytikernes Rating: ★★★★
• Capital Allocation Rating: Standard
• Sektor: Sundhedssektoren

Sanofis brede sortiment af patenterede lægemidler og vacciner, sammen med dets stærke pipeline, genererer betydelige kontantstrømme og giver en udvidet økonomisk buffer. Væksten i eksisterende produkter og lanceringen af nye produkter forventes at kompensere for fremtidige patenttab. Sanofis eksisterende produktportefølje omfatter flere førende lægemidler, herunder det immunologiske lægemiddel Dupixent. Virksomheden har også en stærk historisk tilstedeværelse på vækstmarkeder, og selvom priserne på vækstmarkeder generelt ikke er lige så høje som på udviklede markeder, kan virksomheden stadig drage fordel af sine investeringer i udviklingen af nye lægemidler til udviklede markeder ved at introducere disse lægemidler på vækstmarkeder. Den hurtige økonomiske vækst på disse markeder har skabt nye geografiske markeder for Sanofi. Dette suppleres af en aktiv opkøbspolitik og en stærk operationel kontantstrøm, hvilket muliggør, at Sanofi kan udnytte yderligere vækstmuligheder gennem eksterne samarbejder.