Oktober, som har været præget af konflikten i Mellemøsten, har været en udfordrende måned for de europæiske aktiemarkeder. Morningstar Europe NR-indekset faldt med 3,8 % i euro, men det tal afspejler ikke fuldt ud de forskelle, der har været i investeringsstilen hos de virksomheder, der udgør indekset.
Selvom der i denne måned har været en forskel i afkastet mellem value- og vækstvirksomheder (Large Value-stilen i vores European Style Box faldt med 2,1% sammenlignet med et tab på 3,0% for Large Growth-segmentet), har de største forskelle fundet sted mellem store og små virksomheder.
I sidste måned oplevede store europæiske virksomheder et gennemsnitligt fald på 2,9%, sammenlignet med et fald på 4,6% for små virksomheder. Men det er ikke en isoleret situation. Hvis vi sammenligner afkast over længere perioder (1 år eller 3 år), er store virksomheder stadig mere afkastgivende end små virksomheder.
Som altid afhænger forskellene i investeringsstilenes afkast af forskellene i afkast på sektorniveau.
I oktober oplevede næsten alle sektorer tab, med to undtagelser: energisektoren, som var uændret, og forsyningssektoren, som steg en smule med 0,3 % i euro. Derfor har value-investeringer klaret sig bedre i forhold til vækstinvesteringer. Sektorerne med de største fald inkluderer cyklisk forbrug (-5,2%) og sundhed (-4,6%).
I den cykliske forbrugssektor var der især to brancher, der blev ramt af nedgangen: luksusvareindustrien (LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE LVMH faldt med 5,8 % og Kering SA KER med 11,3 % i oktober) og den tyske bilindustri (Mercedes-Benz Group AG MBG og Bayerische Motoren Werke AG BMW tabte henholdsvis 15,9 % og 9,1 %).
I sundhedssektoren kunne det stærke resultat for Novo Nordisk NOVO (+5,0%), virksomheden med den højeste markedsværdi ikke kun i sektoren, men på hele det europæiske aktiemarked, ikke kompensere for de kraftige fald i virksomheder som Sanofi SA SAN (-15,6%) eller AstraZeneca PLC AZN (-8,1%).
Endelig er det med hensyn til værdiansættelser også værd at nævne, at der er meget store forskelle mellem store og små virksomheder: I slutningen af oktober var Price/Fair Value for store virksomheder 0,88 sammenlignet med 0,73 for små virksomheder. Den vedhæftede graf viser også, at det billigste segment er small value med en Price/Fair Value på 0,68. Det mindst attraktive med hensyn til værdiansættelse er stadig Large Growth med en Price/Fair Value på 0,99.
