William Demant Holding A/S WDH|DK
Morningstar Rating: 3 Stjerner
Fair Value: 171,00 DKK (Før 151,00 DKK)
Aktuel kurs: 173,60 DKK
Pris/Fair Value: 1,02
Economic Moat: Narrow
Af Alex Morozov, CFA og leder af Morningstars europæiske aktieanalyse
Vi opjusterer vores estimat af Demant-aktiens fair værdi til 171 kroner fra 151 kroner. Primært fordi selskabet nu har realiseret en del af de forventede pengestrømme, men også fordi Opn platformen viser stærke resultater.
Vores langsigtede vækstudsigter er betinget af at selskabet holder fast i sin teknologiske førertrøje og tilkæmper sig flere markedsandele. På den lange bane forventninger vi at se middel til høj encifret vækst i salget, der får medvind af tocifret vækst i høreimplantater over de næste få år.
Det indikerer at William Demant løbende tager markedsandele både inden for høreapparater og implantater, da vores forventninger til den overordnede vækst på markedet er omkring 5 procent.
Vi regner med, at der fortsat vil investeres i porteføljen af cochleare implantater, der omdanner lyd til elektriske impulser, som derefter sendes direkte ind i hørenerven.
Vi ser også en mere effektiv drift i fremtiden, hvor overskudsgraden når 23 procent i 2021. William Demants danske rødder giver en skatte-ulempe (20,5 procent effektiv skat) i sammenligning med konkurrenten Sonova, der hører hjemme i Schweiz og kun betaler 13 procent.
Bulls say
- Omkring 16 pct. af verdens befolkning lider af et mildt til alvorligt tab af hørelse og forventes at stige til 20 pct. over det næste årti. Selv i udviklede lande er penetreringen kun nået 20% i gennemsnit.
- Demants Opn produkter har momentum i salget - især til veteraner.
- Emerging markets repræsenterer en robust mulighed - omend med længere tidshorisont - for William Demant , givet den voksende middelklasse og den nuværende lave adoptionsrate af høreapparater.
Bears say
- Aktiviteterne på emerging markets vil presse de gennemsnitlige salgspriser på lang sigt.
- Selvom opkøbet af Neurolec giver Demant en forretning på området for implantater, er selskabet på en fjern fjerdeplads med hensyn til dets markedsposition i segmentet.
- Deltagelsen i det britiske nationale sundhedsvæsen (NHS) er fordelagtig for omsætningen men skadelig for de gennemsnitlige salgspriser, da NHS primært inkluderer low-end enheder i programmet og kræver væsentlige rabatter fra producenterne.
Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 27. november 2017 af Alex Morozov, CFA, Director of Equity Research, Europe.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
