Coloplast A/S COLO B|DK
Morningstar Rating: 3 Stjerner
Fair Value Estimat: 548,00 DKK
Aktuel Kurs: 500,50 DKK
Pris/Fair Value: 0,91
Economic Moat: Narrow
Af Debbie S. Wang, Morningstar Aktieanalytiker.
Selvom Coloplasts fjerde kvartal ramte ved siden af markedets forventninger, var selskabets resultater for helåret i tråd med vores estimater, og derfor fastholder vi vores estimat af aktiens fair værdi på 548 kroner.
Selskabet gav os også et mere detaljeret overblik over, hvilke typer investeringer, der vil blive foretaget i de kommende år for at kunne forbedre driftsmarginen med 1,5 procent i regnskabsåret 2020-21.
Selv om ledelsens forventninger måske har skuffet nogle investorer, rammer de inden for skiven set i forhold til de budgetter, vi har udarbejdet for næste år.
Effektiviseringscitronen er snart løbet tør for saft, men...
Vi er fortsat entusiastiske over Coloplasts strategi, der fokuserer på innovation og fastholdelse af patienterne. Vi mener dog, at selskabet stort set har presset citronen, hvad angår besparelser i produktionsomkostningerne, eftersom langt størstedelen af produktionen nu foregår i lande med lave omkostninger.
Forbedringer fremadrettet vil derfor være forholdsvis små sammenlignet med de historiske effektiviseringer. Dette mindsker imidlertid ikke Coloplasts langsigtede konkurrencefordele (narrow moat), der afhænger lige så meget af immaterielle aktiver - herunder høj kundeloyalitet og evnen til at designe stærke produkter - som det gør af Coloplasts omkostningsstruktur.
Fokus på kundeservice, nye markeder og USA
Vi kan godt lide ledelsens planer om at investere i initiativer, der forbedrer servicen, ekspanderer på nye markeder og penetrerer det amerikanske marked yderligere.
Vi erkender, at Coloplast fremover får modvind fra patentudløb på standard SpeediCath-kateteret samt betydelige refusionsnedskæringer i Grækenland. Ikke desto mindre mener vi, at selskabet er godt rustet til at klare skærerne på kort sigt takket være investeringer, man tidligere har foretaget for at udvikle SpeediCath Compact. Compact-kateteret er mindre og mere diskret og brugervenligt sammenlignet med standard katetre.
Endelig er vi glade for at se Coloplast investere inden for avanceret sårpleje, hvor selskabet har en lille markedsandel. Innovationshastigheden på området er steget, og i betragtning af Coloplasts formidable innovationsevne mener vi, at selskabet kan udnytte mulighederne i dette marked - især mens rivalen ConvaTec fokuserer på at styrke sin forretningen inden for kronisk pleje.
Bulls siger
- Som følge af en aldrende befolkning i udviklede lande stiger forekomsten af tyk- og endetarmsrelaterede sygdomme. Uafhængig af alder er forekomsten af inflammatoriske tarmsygdomme også stigende.
- Voksende indkomster kombineret med sundhedsreformer gør nye markeder til et attraktivt mål for Coloplast.
- USA er fortsat en af de største markeder for stomi-pleje og kontinens, og Coloplast har før styrket sit fodfæste i denne geografi.
Bears siger
- Komplikationer med transvaginalnet har kastet en skygge over hele kategorien, hvilket inkluderer Coloplasts vaginale slynger til inkontinens.
- Coloplasts portefølje til sårpleje er relativt begrænset, især sammenlignet med paletten af produkter fra Smith & Nephew og ConvaTec, som omfatter high-tech løsninger såsom undertryksbehandling, sår-gel og hydrofiber-bandage.
- Adoption af stomi- og kontinensprodukter er yderst følsom over for forsikringsselskabernes refusionspolitikker. Hvis refusionerne bliver mindre gavmilde, kan det ramme Coloplast hårdt.
Alle estimater og vurderinger er per 17. november 2017 af Debbie S. Wang, Morningstar Equity Analyst.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
