DSV A/S DSV|DK
Morningstar Rating: 2 Stjerner
Fair Value: 378,00 DKK
Aktuel Kurs: 495.00 DKK
P/FV: 1.31
Economic Moat: Narrow
Af Michael Field, CFA, Morningstar Aktieanalytiker.
Narrow moat DSV leverede et stærkt resultat i tredje kvartal i tråd med vores forventninger til helåret. Ledelsen har imidlertid løftet barren igen, og hævet helårsforventningerne til driftsresultatet med mere end 4 procent på baggrund af højere end forventede aktivitetsniveauer på centrale områder og en hurtigere end forventet realisering af synergier fra UTi integrationen.
Vi laver eventuelt nogle mindre justeringer til vores langsigtede prognose men forventer ikke at foretage væsentlige ændringer - heller ikke til vores fair value-estimat på 378 kroner.
Vi mener, at aktierne i øjeblikket er overvurderede på trods af den underliggende forretnings stærke resultater.
DSV tager markedsandele
Den overordnede omsætning var 12,4 procent over samme kvartal sidste år, selv om denne udvikling kan forklares af effekten fra opkøbet af den amerikanske transportgigant UTi Worldwide, som var i de tidlige stadier af integration på samme tidspunkt sidste år.
Væksten i fragtvolumenerne på hav- og luftområdet var dog på linje med markedet i kvartalet, men indtil videre i 2017 ser det ud til at DSV's fragtmængder på havet har vokset hurtigere end det overordnede marked, og det tyder på at det danske transportselskab har taget væsentlige markedsandele.
Tilsvarende står den årlige volumenvækst for vejgods på 7 procent, hvilket er højere end den påståede markedsvækst på 3-4 procent.
Marginforbedringerne er fortsat det mest interessante kapitel i historien
DSV's EBIT-margin dykkede fra rekordniveauet på 6 procent i 2015 til 5,1 procent i 2016, da akkvisitionen af det nødlidende UTi Worldwide udvandede driftsindtjeningen.
For året ind til videre har selskabet dog allerede overgået sine rekord-marginer i 2015, da de i tredje kvartal lå på hele 7 procent.
Spørgsmålet er imidlertid, om dette niveau kan opretholdes - især i et miljø, som ifølge konkurrenten Kuehne + Nagel bliver beskrevet som "ekstremt konkurrencedygtigt".
DSV er både dyr i forhold til fair value og handles med den højeste P/E
Tryk på billedet herunder for at se, hvordan DSV er værdiansat på markedet, og hvordan prisen ligger i forhold til vores fair value-estimat sammenlignet med udvalgte konkurrenter.
Alle estimater og vurderinger er pr. 2. november 2017 af Michael Field, CFA, Morningstar Equity Analyst.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
