DSV A/S DSV|DK
Morningstar Rating: 2 Stjerner
Fair Value: 378,00 DKK (Før: 307.00 DKK)
Aktuel Kurs: 433.10 DKK
P/FV: 1.15
Economic Moat: Narrow (Før: Non)
Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 25. august 2017 af Michael Field, CFA, Morningstar Equity Analyst.
I kølvandet på en succesfuld - dog igangværende - integration af UTi Worldwide i den bredere DSV-forretning, har vi valgt at opgradere vores vurdering af selskabets konkurrencebeskyttende moat til 'narrow' (smal).
Effekten af vores opgradering er et væsentligt højere fair value-estimat på aktien på 378 kroner, mens vores forrige estimat lå på 307 kroner. På trods af opjusteringen mener vi dog fortsat at aktien er moderat overvurderet, idet den er blevet handlet til omkring 440 kroner i størstedelen af august måned, efter DSV aflagde sit regnskab for andet kvartal.
Grundlaget for vores opgradering af selskabets konkurrenceevne er den netværkseffekt, som DSV har opnået ved opkøbet og den succesfulde integration af UTi, der har løftet selskabets position i det meget fragmenterede speditør-marked og medført en estimeret markedsandel på 3 procent, hvilket har gjort DSV til en af de fem største spillere på markedet.
Før opkøbet af UTi var DSV en relativt lille operatør i regioner som Asien og Stillehavsområdet, USA og syd for Sahara. Akkvisitionen har udvidet DSV's netværk af kunder og fragtselskaber betydeligt, og selskabet er nu den fjerde største af de store globale speditører.
Vi mener også, at opkøbet har forbedret sammensætningen af forretningssområderne betragteligt ved at reducere selskabets afhængighed af den meget konkurrenceprægede europæiske vejfragt, mens eksponeringen er øget mod luft- og søfragt, hvor indtjeningen er højere.
Desuden burde DSV's strategi om at bevæge sig væk fra rendyrket fragthåndtering og i stedet tilskynde kunderne til at gøre brug af flere værditilførende services såsom fortoldning, og ordrestyring hjælpe med at øge marginerne og i sidste ende afkastet på den investerede kapital.
Overordnet mener vi at DSV nu har ophobet tilstrækkelig stor skala og netværk til at konkurrere på lige vilkår med de største og mest avancerede speditører.
Selvom selskabet meget vel vil fortsatte sin opkøbsstrategi, vil fremtidige akkvisitioner sandsynligvis ikke have samme virkning, skala og netværksfordele som UTi-handlen. Vi mener derfor det er mest passende at vurdere trenden i DSV's konkurrenceevne som stabil frem for positiv.
Tryk på billedet herunder for at se DSV's nøgletal sammenlignet med udvalgte konkurrenter.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
