Novozymes A/S NZYM B|DK
Fair Value Estimat: 255,00 DKK
Aktuel Kurs: 292,00 DKK
Morningstar Rating: 2
P/FV: 1,15
Economic Moat: Wide
Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 11. august 2017 af Rob Hales, CFA, Morningstar Equity Analyst.
Novozymes organiske omsætningsvækst landede på 2 pct. og væksten i EBIT var flad sammenlignet med perioden 2016 - primært trukket ned af BioAg forretningen. Novozymes fastholdt sine forventninger til helåret på 2-5 pct. organisk salgsvækst i 2017, og er nu en smule mere optimistiske på vækst og marginer i andet halvår.
Den organiske vækst i andet kvartal faldt hurtigt i landbrug og foder, nede med 16 pct. over året. BioAg-forretningen bar skylden. Det var delvist på grund af ændringen i salgscyklussen med partnerskabet med Monsanto, der har skiftet salgets sæsonudsving til anden halvdel af året fra første halvdel. Dog forbliver landbrugsøkonomien svag. På trods af de nuværende udfordrende forhold er vi optimistiske på denne forretnings langsigtede vækstprospekter. Lanceringen af det nye podemiddel til majs, der kan øge landmændenes høstudbytte, burde gøre det muligt for segmentet at nå tocifrede vækstrater i de næste få år.
Salgets organiske vækst i andet kvartal var meget stærk inden for fødevarer og drikkevarer og bioenergi, oppe med hhv. 10 pct. og 8 pct. I tråd med vores tese kom væksten tilbage til fødevarer og drikkevarer fra lanceringen af nye produkter inden for stivelse, der mere end opvejede den prisrelaterede modvind fra det snart udløbne patent på et enzym, der kan forbedre friskheden i brød og bagværk.
Dette er det tredje kvartal med stærk vækst i bioenergi. Den amerikanske ethanol-produktion blev rapporteret til at være oppe med 4 pct. sammenlignet med andet kvartal 2016, men lagrene er nu høje, hvilket burde lede til lavere vækst i resten af året. Vi er fortsat forsigtige hvad angår dette segment, da der er overproduktion og usikker regulativ støtte under Trump-administrationen.
Vi forventer en lille forbedring i husholdningssegmentet i år, men denne sektor fortsætter med at præstere under vores forventninger. Den organiske vækst for andet kvartal sidste år var endnu en gang 1 pct. - lidt under de 1,5 pct. der sås i helåret 2016. Skylden kan skydes på kundernes fortsatte fokus på omkostningsreduktioner. På mellemlang sigt forventer vi at væksten vil nå omkring 5 pct. med lanceringen af nye produkter inden for hygiejne. Første produkt forventes at ramme markedet i slutningen af 2017.
Bulls
- Novozymes nye hygiejneplatform kan puste nyt liv i husholdningssegmentet
- Udrulningen af nyt podestof kan drive to-cifrede vækstrater i landbrugssegmentet i adskillige år frem
- Selskabet anvender dens cash flow til aktionærvenlige tiltag som aktietilbagekøb og stigende udbytter
Bears
- Novozymes vil få svært ved at nå tidligere tiders vækstreter, hvis det nuværende miljø med lave olie- og råvarepriser fortsætter
- Innovation inden for enzymer til bagning, et af selskabets større forretningssegmenter, har været nedprioriteret
- Regulatoriske risici for det US-fokuserede bioenergi segment er blevet forøget under Trump-administrationen
---
©2017 Morningstar. All rights reserved. The information, data, analyses, and opinions contained herein (1) are proprietary to Morningstar, Inc. and its affiliates (collectively, “Morningstar”), (2) may not be copied or redistributed, (3) do not constitute investment advice offered by Morningstar (4) are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security, and (5) are not warranted to be accurate, complete, or timely. Certain information may be self-reported by the investment vehicle and not subject to independent verification. Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages, or other losses resulting from, or related to, this information, data, analyses or opinions or their use. Past performance is no guarantee of future results.
