Danske Bank A/S Danske|DK
Fair Value: 260,00 DKK (Før: 257,00 DKK)
Morningstar Rating: 3 Stjerner
Aktuel Kurs: 254,20 DKK
P/FV: 0,98
Economic Moat: Narrow
Af Derya Guzel, Morningstar Aktieanalytiker.
På trods af et nødlidende overskud, der primært var som følge af skyhøje hensættelser og tab på dårlige lån i 2008-12, har færre tab og frasalg af de dårligt præsterende gamle lån siden 2013 hjulpet Danske Bank med at forbedre sin egenkapitalforrentning hurtigere end ledelsen havde ventet.
Bankens stærke drift har slået igennem på bundlinjen de sidste par år
Danske vil frasælge sin portefølje af irske boliglån for derefter alene at fokusere på erhvervskunder, og trinvise forbedringer af niveauet af låntab vil yderligere hjælpe rentabiliteten i de kommende år.
Med hensyn til genereringen af profit er Danske på rette spor, og efter gode resultater i første halvår øgede ledelsen sine forventninger til nettoindkomsten i 2017 til 18 - 20 milliarder kroner.
Vi regner med at nettoindkomsten vil lande i den øvre del af intervallet. Vi har øget vores estimat af aktiens fair værdi en smule til 260 kroner og mener at aktien handles til en fair pris på markedet i dag.
Vi fastholder også vores vurdering af at Danske Bank har konkurrencefordele i form af lavere omkostninger, mens stærke kunderelationer og høj kundetilfredshed gør det mindre sandsynligt at kunderne vil vende banken ryggen. Det kommer til udtryk gennem en narrow moat.
Med hensyn til omkostninger og forbedret effektivitet, mener vi, at Danske Banks omkostningsprofil vil forbedres på lang sigt i de næste to år - primært som følge af den igangværende restrukturering i den regulatoriske compliance og et fortsat fokus på digitalisering af platformen - og driftsomkostningerne burde vise tegn på forbedringer.
Fremadrettet burde en kvalitetsforbedring af indtjeningen og omkostningsstyringen understøtte investeringscasen og tillade Danske at indhente sine nordiske konkurrenter og øge forretningens tilstedeværelse i Norden. Selvom vi mener at Danske gør gode fremskridt i sin nordiske ekspansion - i betragtning af den konkurrenceprægede nordiske bankverden - mener vi at de øgede markedsandele først vil vise sig på toplinjen på lang sigt.
Bulls siger
- Danske Banks nyoprettede Wealth Management-enhed, hvor selskabet har en lille markedsandel, kan vise sig at have stærkt vækstpotentiale.
- Banked har gjort gode fremskridt med at forbedre omkostningseffektiviteten gennem digitalisering og forbedrede interne processer. Vi mener derfor, at banken vil vise omhu med hensyn til sine udgifter for at sikre, den forbliver konkurrencedygtig.
- Kreditkvaliteten forbliver sund i lyset af stabile kreditforhold. Vi forventer, at andelen af dårlige udlån vil aftage yderligere, da der fortsat tilbageføres nedskrivninger af lån til store kunder i takt med at økonomien fortsat forbedres.
Bears siger
- Segmenterne for landbrug og kommercielle ejendomme i Danmark er udfordrede; disse udgør henholdsvis 13 og 20 procent af de dårlige lån (brutto). Disse segmenter vil udgøre en risiko for voksende låneudgifter, hvis det makroøkonomiske miljø pludselig kører af sporet.
- Banken er afhængig af engrosfinansiering; kun 50 procent af midlerne kommer fra indbetalinger.
- Det overophedede boligmarked i Danmark, hvor 65 procent af lånebogen består af realkreditlån, indebærer en nedadgående risiko for kapitalen og rentabiliteten i tilfælde af en boligbobbel og pludselig nedgang i den økonomiske aktivitet.
---
Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 18. august 2017 af Derya Guzel, Morningstar Equity Analyst.
Derya Guzel ejer ikke aktier i Danske Bank.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
