H Lundbeck A/S LUN|DK
Fair Value Estimat: 272.00 DKK (før 240.00 DKK)
Usikkerhed: Middel
Morningstar Rating: 2
Aktuel Kurs: 348.10 DKK
P/FV: 1.28
Markedsværdi (mia.): 68.04 DKK
Economic Moat: Narrow
Moat Trend: Stabil (før negativ)
Alle estimater og vurderinger er pr. 7. juni 2017 af Kelsey Tsai, Morningstar Equity Analyst.
I vores øjne tager Lundbecks nye produkter markedsandele - navnligt Abilify Maintena (psykose), Brintellix/Trintellix (depression) og Rexulti (psykose) - fra generiske og brandede konkurrenter takket være produkternes differentierede sikkerheds- og virkningsprofiler, som udformer rationalet bag vores opgradering af trenden i Lundbecks moat til 'stabil' og ændringen af værdiansættelsens usikkerhed til 'middel'.
Vi øger vores fair value estimat til DKK 272 per aktie fra DKK 240, der afspejler vores opdaterede forventninger til salget i Lundbecks kerneportefølje. Vi mener dog fortsat aktierne er overvurderede, og at markedets entusiasme for Lundbecks imponerende come-back er overdrevet. Vores værdiansættelse tager ikke højde for ikke-annoncerede lægemidler i Lundbecks pipeline eller ikke-annoncerede akkvisitioner.
Lundbeck er repositioneret til fremtidig vækst efter en periode med skrid i rentabiliteten. Selskabet var lang tid om at mindske sin porteføljes eksponering i Europa, hvor pres fra refusionspolitik og patenttab på de vigtige lægemidler Cipralex/Lexapro (depression/angst) og Ebixa (Alzheimers) fik præstationerne til at smuldre. Selskabet, der nu er under ny ledelse, har sidenhen sat blikket mod det mere rentable amerikanske marked, som nu står for tæt på 60 pct. af det samlede salg.
Lundbecks produkter er differentierede på et kedeligt marked for antidepressiver
Mens markedet til centralnervesystemet (CNS) har et notorisk omdømme for 'også-mig' lægemidler med minimal innovativ værdi, byder Lundbecks nyeste produkter på differentierede forbedringer til både sikkerheden og effektiviteten i forhold til de nuværende behandlinger. I vores øjne burde Lundbecks diversificerede portefølje og pipeline kombineret med lovende områder af produktdifferentiering med langvarig patentbeskyttelse hjælpe selskabet med at undgå at gentage fortiden.
Abilify Maintena, den langtidsvirkende version af Abilify, bidrager med en mere tolerant profil end 2. generations antipsykotisk medicin - sandsynligvis som følge af den nyere partielle agonist-virkning på dopaminet. 2. generations antipsykotika, som i høj grad er generiske i dag og inkluderer tidligere sværvægtere som AstraZenecas Seroquel og Eli Lillys Zyprexa, bliver ofte kritiseret for deres ringe metaboliske bivirkningsprofiler. Rexulti og andre "3. generations" antipsykotiske lægemidler såsom Allergans Vraylar bygger på en mere tolerant sikkerhedsprofil.
Imidlertid fungerer Brintellix/Trintellix også gennem en ny virkningsmekanisme og er en del af den såkaldte "atypiske" klasse af antidepressiver. De typiske antidepressiver har vrimlet frem på det antidepressive landskab over de sidste 50 år med ikke-differentierede "også-mig" versioner. Det er mindre sandsynligt at Brintellix/Trintellix vil forårsage seksuel dysfunktion, vægtforøgelse og andre bivirkninger, der typisk kendetegner de øvrige behandlinger på markedet.
Selvom det ikke lykkedes for Lundbeck og partneren Takeda at få godkendt Brintellix/Trintellix til kognitive funktionsforbedringer, stemte et rådgivende udvalgspanel i midlets favør 8 til 2. Brintellix/Trintellix er hurtigt blevet adopteret i det meget konkurrenceprægede marked for depressiver på trods af en overflod af billige generiske alternativer, hvilket giver et vink om, hvordan de ordinerende læger opfatter lægemidlets favorable profil.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
