Roche holding AG ROG|CH
Fair Value Estimat: 339,00 CHF
Aktuel Kurs: 255,00 CHF
Price/Fair Value: 0,75
Morningstar Rating: 5
Economic Moat: Wide
Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 5. april 2017 af Karen Andersen, CFA.
Selskabsprofil: Markedsleder i både diagnostik og onkologi
Roche er et kæmpe Schweizisk selskab indenfor biofarmaka og diagnostik. Selskabets best-selling biofarmaceutiske produkter inkluderer en bred vifte af kræftbehandlinger (onkologi), der ligesom diagnostik-gruppen er blevet styrket løbende ved opkøb af andre selskaber. De onkologiske produkter står for mere end 60 pct. af biofarmaka-salget, og det professionelle diagnostik-segment (RPD) udgør mere end halvdelen af den diagnostik-relaterede omsætning.
Investeringscase: Unik kombination giver vedvarende konkurrencefordele
Vi mener at Roches portefølje af lægemidler og brancheførende diagnostik i kombination skaber vedvarende konkurrencefordele. Som markedsleder inden for både biotek og diagnostik er den schweiziske sundhedsgigant i en unik position til at lede den globale sundhedspleje mod en mere sikker, personlig og omkostningseffektiv fremtid.
I Roches farmaceutiske division blev flere blockbustere indenfor biologiske cancer-lægemidler erhvervet ved købet af Genentech, og disse midler - herunder Avastin, Rituxan er Herceptin - ser fortsat høj vækst.
Der er fortsat en sund informationsdeling mellem forskere fra Genentech og Roche, hvilket booster produktiviteten af forskning og udvikling samt den personligt tilpassede medicin, der drager fordel af Roches diagnostiske arm. For eksempel er BRAF inhibitoren Zelboraf - godkendt til modermærkekræft i 2011 - blandt de første lægemidler, der blev testet på biomarkør-udvalgte patienter fra starten.
Roches biologiske fokus og innovative pipeline er nøglen til selskabets evne til at fastholde sin wide moat og fortsat opnå vækst - selv når de nuværende blockbustere modnes. Tre fjerdedele af Roches bedst sælgende farmaceutiske produkter er biologiske, hvilket beskytter mod traditionel generisk konkurrence.
Med lanceringen af Perjeta i 2012 og Kadcyla i 2013 er Roche i en stærk position til fortsat at øge sin franchise mod brystkræft ud over Herceptin på trods af biosimilær konkurrence (som vi forventer at se så tidligt som i 2017 i Europa og 2019 i USA).
Omsætningen af Avastin mod lungekræft er sårbar over for konkurrence fra de nye terapier; Opdivo og Keytruda, men Roches egen immun-onkologiske lægemiddel Tecentriq blev lanceret i 2016.
Diagnostik-forretningen er også stærk
Med en markedsandel på 20 pct. af det globale marked for in vitro-diagnostik (til at teste om patienten er syg), har Roche førstepladsen over konkurrenter som Siemens, Abbott og Ortho. Prispresset har været intens på markedet for diabetes-behandling, men nye instumenter og immunanalyse har holdt Roches kernesegment for professionel diagnostik over vandet.
Bulls siger
- Roches biologiske lægemidler udgør tre fjerdedele af selskabets biofarmaka-salg og gør Roche til det største biotek-selskab i verden. Biosimilære konkurrenter har haft tilbagegang i udviklingen, og Roches innovative pipeline kan gøre disse produkter mindre relevante, når de endelig lanceres.
- Herceptin og Rituxan oplever vækst som følge af udvidede godkendelser og indtrængen på vækstmarkeder og flere innovative medikamenter er på vej igennem kliniske forsøg.
- Samarbejde mellem deres udviklingsgrupper inden for diagnostik og lægemidler giver Roche en unik in-house vinkel mod personligt tilpasset medicin.
Bears siger
- Tre fjerdedele af Roches salg af lægemidler er fra Genentech. Roche skal udvide sine ordinationsetiketter og udvikle næste generation af lægemidler for at kunne fastholde salgsvæksten.
- Roche henter 40 pct. af sin omsætning fra tre kræftmedikamenter - Rituxan, Avastin, og Herceptin. Hvis strammere sundhedsbudgetter resulterer i et prispres på dyre kræftmedikamenter i USA, kunne Roches overskud være sårbart.
- Fiaskoerne for diabetes-midlerne taspoglutide og aleglitzar, kolesterol-midlet dalcetrapib og scizofreni-midlet bitopertin sætter spørgsmålstegn ved, hvorvidt Roche med succes kan udvikle lægemidler udenfor kræft.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
