Volkswagen AG VOW|DE
Fair Value Estimat: 218,00 EUR
Aktuel Kurs: 147,00 EUR
Price/Fair Value: 0,67
Morningstar Rating: 4
Economic Moat: None
Usikkerhed: High
Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 19. april 2017 af Richard Hilgert.
Selskabsprofil
Volkswagen AG er en af verdens største bilproducenter. Deres brands inkluderer Volkswagen, Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche, SEAT og Skoda. Deres erhvervskøretøjer inkluderer MAN, Scania og Volkswagen kommercielle lastbiler. Firmaets finansielle services leverer forhandlerfinansiering til fx at støtte indkøb af køretøjer, forbrugerfinansiering til køb af køretøjer og andre finansielle ydelser.
Stærkt første kvartal og driftsresultat over forventningerne
No-moat vurderede Volkswagen, annoncerede et driftsresultat for første kvartal på EUR 4,4 mia., hvilket firmaet har karakteriseret som "væsentligt højere" end markedets forventninger. Ledelsen udtalte deres mening om, at den primære driver var EUR 0,9 mia. i driftsindtægter fra Volkswagen brandet.
Firmaet bekræftede en helårsvejledning til driftsmarginen mellem 6-7 procent. Vi har forudsagt en driftsmargin for 2017 (eksl. finansielle services), hvilket stemmer med en margin på 7,1 pct., der var rapporteret for 2016. År efter år fortsætter firmaet med at levere volumenforbedring der delvist er blevet trukket ned af omkostningerne af dieselskandalen - herunder reparationer og tilbagekøb, der potentielt kan overstige ledelsens reserver.
Generelt oplever bilproducenterne sæsonmæssigt stærkere første og anden kvartaler, da produktionen forudser salgssæsonen i foråret med et lavere tredje kvartal ved ny modelovergang og den europæiske ferieperiode i august, mens fjerde kvartal varierer med sæsonen og er afhængig af lagerkorrektioner, ferier og udsigterne for det kommende år.
Selvom vi opmuntres af selskabets annoncering, ser vi ingen grund til at ændre forudsigelserne i vores værdiansættelsesmodel eller fair value estimat på grund af Volkswagens meddelelse.
For investorer, der er villige til at acceptere de potentielle risici forbundet med muligheden for yderligere dieselskandaleoverskrifter, handler Volkswagens 4-stjernede aktier i øjeblikket til en attraktiv rabat på næsten 35 pct. i forhold til vores fair value estimat på EUR 218.
Bulls siger
- Med betydelige likvide reserver på deres bildivisions balance og en konservativt finansieret kapitalstruktur har Volkswagen en høj grad af økonomisk fleksibilitet.
- Volkswagens tilstedeværelse på globale markeder reducerer afhængigheden af en regional økonomi og forbedrer vækstudsigterne, da udviklingen af nye markeder afvejer de modne.
- Da selskabet producer alt fra førstegangs-biler til det ultra-luksuriøse såvel som små leveringskøretøjer til de største lastbiler på motorvejen, er Volkswagens afhængighed af et enkelt køretøjssegment begrænset.
Bears siger
- Volkswagens dieselskandale skader brandet og skaber et betydeligt finansielt ansvar, hvilket er svært at forudse størrelsen af.
- Volkswagen opererer i det stærkt cykliske, kapitalintensive, massemarked for bilindustrien, hvor overkapacitet begrænser både prisfastsættelsen og det økonomiske overskud.
- Et væsentligt ejerandel hos staten Niedersachsen i Tyskland, hvor Volkswagen er baseret, giver staten ret til at blokere store beslutninger, idet ledelsen står åben for regeringens dagsorden.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
