Danske Bank A/S Danske|DK
Fair Value: 199.00 DKK
Morningstar Rating: 3
Aktuel Kurs: 238.00
P/FV: 1.20
Markedsværdi (mia.): 225.13 DKK
Economic Moat: Narrow
Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 2. februar 2017.
Vi forventer at øge vores fair value estimat på 199 DKK pr. aktie for Danske Bank i størrelsesordenen 5 til 10 pct., der både reflekterer tilbagediskonterede pengesummer - justeret for resultaterne i det fulde år 2016 - og inkorporerer stærkere tal for 2017 på linje med ledelsens egne forventninger. For 2017 forventer Danske Banks ledelse et nettoresultat på 17 til 19 mia. DKK, der skal drives af højere nettorenteindtægter, højere gebyrer, faldende omkostninger og stabile resultater for handel og andre indtægter. Vi fastholder vores Narrow Moat bedømmelse af Danske Bank.
Bankens nettoindtægt for fjerde kvartal kom tæt på 5,6 mia. DKK og bragte nettoindtægten for hele året op på 19,9 mia. DKK, hvilket indikerer en stigning på 12 pct. over året på sammenlignelig basis og 51 pct. på rapporteret basis (inklusiv nedskrivningen i bøgerne fra 2015). Mens nettorenteindtægterne steg med 3 pct., faldt gebyrer med 6 pct., og handelsindtægter og andre indtægter fik skarpe stigninger på henholdsvis 26 pct. og 34 pct. Den operationelle performance var udemærket og resulterede i højere forrentning af egenkapitalen på 13,6 pct. mod 11,6 pct. i 2015.
På den operationelle front - takket være højere vækst i volumen og aktiv prisfastsættelse i Danmark - var banken i stand til at øge sine nettorenteindtægter med 3 pct. over året - dog blev gebyrerne trukket ned af lavere kundeaktivitet. Mens handelsindtægter og anden indkomst steg kraftigt takket være positive særlige poster, forventes det, at disse normaliseres i 2017.
Hvis man bryder segmenterne ned, er Personal, Business og Nordirland faldet tilbage med deres bidrag til den samlede omsætning. Segmenterne for erhvervskunder (Corporate Banking) og investeringsaktivitet samt formueforvaltning har øget omsætningen med henholdsvis 7 pct. og 1 pct. på årsbasis. På omkostningssiden kom samlede omkostninger ind på 22,6 mia. DKK og aftog derfor med 3 pct. fra tidligere 23,3 mia. DKK. Omkostningsbesparelserne var primært takket være lavere indskudsgarantier, omkostninger til afvikling af fonde og lavere fratrædelsesgodtgørelser i 2016.
Kvaliteten af både kapital og aktiver er fortsat robust. Banken bogførte en nedskrivningsandel på nul for kerneaktiviteten i 2016 takket være en forbedret kreditkvalitet og tilbageførsler i næsten alle forretningsenheder. På kapitalsiden er den egentlige kernekapitalprocent fuldt indfaset på 16,2 pct.
---
© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.
