Fair Value Estimat:
Coloplast A/S COLO B|DK
Fair Value Estimat: 548.00 DKK
Morningstar Rating: 4
Aktuel Kurs: 447.20 DKK
P/FV: 0.82
Markedsværdi (mia.): 94.52 DKK
Economic Moat: Narrow
Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 3. november 2016.
Coloplasts regnskab for fjerde kvartal var i store træk i tråd med vores forventninger og vi fastholder vores fair value estimat af selskabet. Aktien synes at være faldet tilbage da nogle investorer stiller spørgsmålstegn ved om Coloplast kan fortsætte forbedringen af indtjeningsgraden i samme tempo, som det er sket over perioden 2009-13. I løbet af sommeren indikerede ledelsen at virksomheden vil kunne øge indtjeningsgraden med 50-100 basispunkter om året - forudsat den bagvedliggende omsætningsvækst nåede 7 til 8 pct. Med fjerde kvartals organiske omsætningsvækst på 7 pct. (ved uændrede valutakurser) og ledelsens noget afkølnede forventninger til 2016-17 er nogle investorer blevet skuffet.
Efter revision af vores estimater er vi fortsat komfortable ved at Coloplast kan nå vores langsigtede forventninger - også selvom ledelsens egne estimater for vækst og lønsomhed i 2016-17 glipper. Vi forventer omsætningen i Coloplast vil vokse i underkanten af 6 pct. gennem 2020 - et niveau under ledelelsens egen nedre grænse. Derudover forventer vi at indtjeningsgraden kan forbedres beskedent med 110 basispunkter over de næste fire år, da Coloplast flytter flere produktionsanlæg fra Danmark til Ungarn. Vores forventninger til lønsomheden forbliver underspillet set i forhold til forbedringen på 1560 basispunkter som er sket siden 2009.
Endelig er vi opmærksom på flere usikkerhedsfaktorer for Coloplast, som kan give anledning til en revurdering af vores antagelser og estimater om nødvendigt. For det første kan den igangværende konsolidering inden for distribution af medicinsk forsyning til hjemmepleje og sundhed i USA hæmme virksomhedens gradvise indtrængen på markedet. Mens segmentet fortsat er fragmenteret forventer vi, at sundhedsreformer vil påvirke distributionskæden fremadrettet og føre til yderligere konsolidering. Hvis de største distributører ender med at dominere størstedelen af markedet vil det kunne efterlade Coloplast i en sårbar position. Men hvis Coloplast inden da formår at udvide sin bruger- og kundebase bør dets større markedsandel mindske denne trussel. For det andet har Obama-administrationen foreslået at stomi og urologiske forsyninger omfattes af Medicare's licitationsprogram. Branchefolk, som arbejder med omsorgen for stomipatienter, er dog stærkt imod dette forslag, da de mener at stomi-relateret patientpleje er en individuel øvelse. Der er et utal af leverings- og kombinationsmuligheder - Coloplast eller Hollister, engangs- eller genbrugs, hele eller delte, flade eller konvekse m.m. - som patienterne afprøver inden de finder den optimale løsning. Vi tror, at der vil blive tilstrækkelig med ramaskrig fra stomipatienter til at holde deres medikamenter ude af licitationsprogrammet.
---
©2015 Morningstar. All rights reserved. The information, data, analyses, and opinions contained herein (1) are proprietary to Morningstar, Inc. and its affiliates (collectively, “Morningstar”), (2) may not be copied or redistributed, (3) do not constitute investment advice offered by Morningstar (4) are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security, and (5) are not warranted to be accurate, complete, or timely. Certain information may be self-reported by the investment vehicle and not subject to independent verification. Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages, or other losses resulting from, or related to, this information, data, analyses or opinions or their use. Past performance is no guarantee of future results.
