Morningstar ser fortsat aktiemarkedet værdiansat ganske tæt på vores kursestimater. Aktierne, som vi har analysedækning på, blev kort inden jul handlet til 92 pct. af kursestimaterne – opgjort på det markedsvægtede gennemsnit. Det er ikke meget anderledes end sidste kvartal, hvor aktierne blev handlet til 91 pct. af kursestimaterne.
Kurssvingninger vil sandsynligvis blive en del af hverdagen i 2013, da Europa fortsætter med at løse sine gældsproblemer, Kinas vækst vil fortsat blive fulgt tæt og USA's vækst vokser i ryk. I sådant scenarie mener vi at stockpicking kan få et comeback og for investorer med fokus på specifikke aktievalg kan slutresultatet vise sig at blive ganske pænt.
Trods mediernes forkærlighed for at sidestille den amerikanske kongres’ uenighed om USA's offentlige finanser med en større krise, mener vi hos Morningstar, at det vil ende med at blive en non-event. Det vil blive løst på den ene eller anden måde, enten vil politikerne blive enige om at nå frem til et kompromis eller også vil USA blive tvunget ind i sine egne stramninger. Sidstnævnte scenarie kan føre til recession, men det vil også kunne give flere købsmuligheder frem for en langvarig afmatning på børserne.
Mens vi har rundet 2012 vil det give mening at se fremad og på hvad vi kan forvente os af 2013. Overalt hvor man åbner op for nyhedsstrømmen vil man ofte finde en eller anden 2013 prognose, og fælles for dem er at hovedparten synes at være positiv for 2013. Det i sig selv kan virke en anelse skræmmende.
Omsætningsvækst
Der er almindelig enighed om, at afkastet på det amerikanske marked vil komme fra en forbedring af nøgletallene, selvom flere allerede er historiske høje. Selv om vi er enige om, at marginerne er temmelig høje, og at markedets værdiansættelse ikke er overdrevent på disse niveauer, så ser vi to udveje for markedet i 2013. For det første viser vores research at markedet er tæt på at være prisfastsat på linje med vores forventninger, så vi forventer ikke meget fra denne ’margin’ front. For det andet mener vi, at der er potentiale for en positiv overraskelse i omsætningsvæksten. Der er flere tegn på, at tilstanden bliver bedre for den amerikanske økonomi, i hvert fald marginalt, og vi forventer, at økonomien fortsat styrkes i 2013, hvilket kan betyde indtjeningsvækst - selv uden yderligere marginforbedring.
Når det er sagt og markedet kravler endnu tættere på kursestimaterne bliver det endnu vanskeligere at forudsige kursretningen. Den gode nyhed er her efter Morningstars mening, at aktieudvælgelsen bliver vigtigere. Igennem de senere år er rækken af endeløse kommentarer om, hvor korreleret markederne er, blevet stadig større og at aktievalgene ikke længere betød noget. Det som talte, var at få de makroøkonomiske udsigter på plads og trimme porteføljen herefter. I 2012 så vi tegn på, at aktieudvælgelsen begyndte at få en større effekt igen, og vi forventer at det fortsat vil være et tema i hele 2013.
For eksempel steg S&P 500 små 15 pct. sidste år, og dermed endte 2012 som et godt år alt taget i betragtning.
Men der var stor spredning i feltet og nogle aktier steg betydeligt mere, så hvor kan vi forvente at se de næste muligheder i markedet? Vores anbefalinger kommer stort set altid fra rækken af selskaber med solide konkurrencemæssige fordele. Vi forventer, at disse selskaber vil være i stand til at skabe bedre afkast i længere perioder end deres modstykker uden nogen konkurrencemæssige barrierer. Blandt de mest undervurderede aktier ifølge Morningstars skøn er flere af dem europæiske virksomheder og energiselskaber, men der er også store, globale virksomheder på listen som fx Apple og Rio Tinto.
Status for europæiske aktier
Værdiansættelsen af europæiske selskaber under Morningstar analysedækning er stort set på niveau med de amerikanske selskaber. De europæiske aktier handles til 93 pct. af vores kursestimater, mens universet af nordamerikanske aktier er prissat til 92 pct. af estimaterne.
Det kan dog relatere sig til aktierne som vi følger i Europa. Det er ca. 250 europæiske virksomheder med fællesnævnere i retning af større kvalitetsselskaber med betydelige konkurrencemæssige fordele. Aktierne er kommet styrket igennem sidste kvartal, idet de ved starten af kvartalet blev handlet til 87 pct. af estimaterne.
Ud over energi ser vi også teknologisektoren som særligt undervurderet med en prissætning på 86 pct. af estimaterne. Adskillige større teknologivirksomheder er faldet betydeligt i de seneste kvartaler lige fra Apple til Hewlett-Packard. Listen over teknologiaktier som er nede med mere end 10 pct. i det forgangne kvartal tæller navne som Microsoft, EMC, og Intel. Nogle af aktierne er blevet ramt af svag global efterspørgsel, mens andre har haft sine egne selskabsspecifikke problemer at døje med. Vi forventer at disse udfordringer vil blive ryddet af vejen i fremtiden og ser gode muligheder i sektoren.
Fast ejendom overvurderet
Fast ejendom og stabile forbrugsaktier er vores mest overvurderede sektorer. De handles aktuelt med en præmie på henholdsvis 4 og 7 pct. i forhold til vores kursestimater. Sektorerne har nydt godt af investorernes fortsatte søgen efter udbytte.
Det er naturligt, at stabile forbrugsaktier har nydt godt af deres relativ robuste forretningsmodel og vi kræver da også generelt en mindre sikkerhedsmargin til sådanne aktier, men det er stadig vigtig med en vis margin. Det er det risikojusterede afkast som tæller, og jo billigere en aktie købes, des mere sandsynligt er det at det risikojusterede afkast ender ud i investorernes favør.
Med hensyn til den økonomiske afgrund i USA og de offentlige finanser viste årsskiftet at der faktisk ikke var noget der faldt ud fra en klippe. De fleste af ændringerne vil begynde at få konsekvenser i løbet af året. Hvis de amerikanske politikere rent faktisk nægter at indgå de nødvendige kompromiser kan der være en recession på vej, men i det mindste vil den finanspolitiske situation blive betydelig bedre. Når det bliver løst på den ene eller anden måde vil det globale markeds opmærksomhed sandsynligvis vende tilbage til Europa for at følge hvordan tingene her udvikler sig over det kommende år.
Morningstar ser fortsat aktiemarkedet værdiansat ganske tæt på vores kursestimater. Aktierne, som vi har analysedækning på, blev kort inden jul handlet til 92 pct. af kursestimaterne – opgjort på det markedsvægtede gennemsnit. Det er ikke meget anderledes end sidste kvartal, hvor aktierne blev handlet til 91 pct. af kursestimaterne.
Kurssvingninger vil sandsynligvis blive en del af hverdagen i 2013, da Europa fortsætter med at løse sine gældsproblemer, Kinas vækst vil fortsat blive fulgt tæt og USA's vækst vokser i ryk. I sådant scenarie mener vi at stockpicking kan få et comeback og for investorer med fokus på specifikke aktievalg kan slutresultatet vise sig at blive ganske pænt.
Trods mediernes forkærlighed for at sidestille den amerikanske kongres’ uenighed om USA's offentlige finanser med en større krise, mener vi hos Morningstar, at det vil ende med at blive en non-event. Det vil blive løst på den ene eller anden måde, enten vil politikerne blive enige om at nå frem til et kompromis eller også vil USA blive tvunget ind i sine egne stramninger. Sidstnævnte scenarie kan føre til recession, men det vil også kunne give flere købsmuligheder frem for en langvarig afmatning på børserne.
Mens vi har rundet 2012 vil det give mening at se fremad og på hvad vi kan forvente os af 2013. Overalt hvor man åbner op for nyhedsstrømmen vil man ofte finde en eller anden 2013 prognose, og fælles for dem er at hovedparten synes at være positiv for 2013. Det i sig selv kan virke en anelse skræmmende.
Omsætningsvækst
Der er almindelig enighed om, at afkastet på det amerikanske marked vil komme fra en forbedring af nøgletallene, selvom flere allerede er historiske høje. Selv om vi er enige om, at marginerne er temmelig høje, og at markedets værdiansættelse ikke er overdrevent på disse niveauer, så ser vi to udveje for markedet i 2013. For det første viser vores research at markedet er tæt på at være prisfastsat på linje med vores forventninger, så vi forventer ikke meget fra denne ’margin’ front. For det andet mener vi, at der er potentiale for en positiv overraskelse i omsætningsvæksten. Der er flere tegn på, at tilstanden bliver bedre for den amerikanske økonomi, i hvert fald marginalt, og vi forventer, at økonomien fortsat styrkes i 2013, hvilket kan betyde indtjeningsvækst - selv uden yderligere marginforbedring.
Når det er sagt og markedet kravler endnu tættere på kursestimaterne bliver det endnu vanskeligere at forudsige kursretningen. Den gode nyhed er her efter Morningstars mening, at aktieudvælgelsen bliver vigtigere. Igennem de senere år er rækken af endeløse kommentarer om, hvor korreleret markederne er, blevet stadig større og at aktievalgene ikke længere betød noget. Det som talte, var at få de makroøkonomiske udsigter på plads og trimme porteføljen herefter. I 2012 så vi tegn på, at aktieudvælgelsen begyndte at få en større effekt igen, og vi forventer at det fortsat vil være et tema i hele 2013.
For eksempel steg S&P 500 små 15 pct. sidste år, og dermed endte 2012 som et godt år alt taget i betragtning.
Men der var stor spredning i feltet og nogle aktier steg betydeligt mere, så hvor kan vi forvente at se de næste muligheder i markedet? Vores anbefalinger kommer stort set altid fra rækken af selskaber med solide konkurrencemæssige fordele. Vi forventer, at disse selskaber vil være i stand til at skabe bedre afkast i længere perioder end deres modstykker uden nogen konkurrencemæssige barrierer. Blandt de mest undervurderede aktier ifølge Morningstars skøn er flere af dem europæiske virksomheder og energiselskaber, men der er også store, globale virksomheder på listen som fx Apple og Rio Tinto.
Status for europæiske aktier
Værdiansættelsen af europæiske selskaber under Morningstar analysedækning er stort set på niveau med de amerikanske selskaber. De europæiske aktier handles til 93 pct. af vores kursestimater, mens universet af nordamerikanske aktier er prissat til 92 pct. af estimaterne.
Det kan dog relatere sig til aktierne som vi følger i Europa. Det er ca. 250 europæiske virksomheder med fællesnævnere i retning af større kvalitetsselskaber med betydelige konkurrencemæssige fordele. Aktierne er kommet styrket igennem sidste kvartal, idet de ved starten af kvartalet blev handlet til 87 pct. af estimaterne.
Ud over energi ser vi også teknologisektoren som særligt undervurderet med en prissætning på 86 pct. af estimaterne. Adskillige større teknologivirksomheder er faldet betydeligt i de seneste kvartaler lige fra Apple til Hewlett-Packard. Listen over teknologiaktier som er nede med mere end 10 pct. i det forgangne kvartal tæller navne som Microsoft, EMC, og Intel. Nogle af aktierne er blevet ramt af svag global efterspørgsel, mens andre har haft sine egne selskabsspecifikke problemer at døje med. Vi forventer at disse udfordringer vil blive ryddet af vejen i fremtiden og ser gode muligheder i sektoren.
Fast ejendom overvurderet
Fast ejendom og stabile forbrugsaktier er vores mest overvurderede sektorer. De handles aktuelt med en præmie på henholdsvis 4 og 7 pct. i forhold til vores kursestimater. Sektorerne har nydt godt af investorernes fortsatte søgen efter udbytte.
Det er naturligt, at stabile forbrugsaktier har nydt godt af deres relativ robuste forretningsmodel og vi kræver da også generelt en mindre sikkerhedsmargin til sådanne aktier, men det er stadig vigtig med en vis margin. Det er det risikojusterede afkast som tæller, og jo billigere en aktie købes, des mere sandsynligt er det at det risikojusterede afkast ender ud i investorernes favør.
Med hensyn til den økonomiske afgrund i USA og de offentlige finanser viste årsskiftet at der faktisk ikke var noget der faldt ud fra en klippe. De fleste af ændringerne vil begynde at få konsekvenser i løbet af året. Hvis de amerikanske politikere rent faktisk nægter at indgå de nødvendige kompromiser kan der være en recession på vej, men i det mindste vil den finanspolitiske situation blive betydelig bedre. Når det bliver løst på den ene eller anden måde vil det globale markeds opmærksomhed sandsynligvis vende tilbage til Europa for at følge hvordan tingene her udvikler sig over det kommende år.
